京东2020Q1业绩：为何増利不增收？

5月15日，京东（JD）发布了2020年第一季度业绩报告：京东实现净收入为1462亿元，同比增长20.75%；归母净利润为10.73亿元，同比下降85.34%。截至2020Q1，京东年度活跃购买用户数为3.874亿，同比24.8%，活跃用户环比新增超过2500万。

此次

一、京东用户逆势增长

继2019Q4开始京东恢复用户增长，2020Q1用户环比增加创淡季新高，但用户留存存在很大的不确定性。

京东2020Q1的年度活跃用户数达3.874亿，环比增加2540万，创行业淡季新高（由于电商“618”“双11”“双12”等特殊节日的存在，导致电商平台的业绩具有周期性规律，一季度和三季度属于行业淡季）。

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但用户获取只是第一步，

二、京东増利不增收？

对于电商平台而言，用户是营收增长的主要驱动力。京东2020Q1的用户增长亮眼，但受

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2020Q1，京东实现营业收入1462.05亿元，同比增速为20.75%，虽然远高于京东管理层在上一季度财报电话会中所提出的至少10%的预期，但低于2019年同期的22.89%，且创历史季度新低。

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京东不会因供应链和物流问题出现业务停摆。

而且由于在

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毛利率提升和费用率优化的叠加影响，最终体现在京东当期的利润上。2020Q1，京东实现归母净利润10.73亿元，自2019Q1开始，目前已连续5个季度实现盈利。

但京东归母净利润同比降低85.34%，主要是2019年同期的投资收益为68.86亿元，若剔除此部分影响，京东2020Q1的扣非净利润为12.056亿元，同比增长178.42%，这主要得益于京东毛利率和费用管控能力的双重提升，报告期内京东的综合费用率为13.9%，同比降低0.3个百分点。

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从上文可以看出，京东曾通过售卖资产的方式“修饰”了财务报表，但靠资本运作增厚利润的这种行为并不可持续，如何提升内生盈利能力才是京东目前亟须考虑的问题。

三、如何提高京东的盈利空间？

京东提高盈利空间的关键：一是要加速提升平台业务占比；二是需要优化履约费用率。

首先，京东的收入端和利润端出现分离：自营业务是京东最大的营收源，而平台业务是最大的利润源。

产品销售收入是指京东直营产品销售的收入；服务收入包括向京东向第三方商家收取的佣金、广告费，以及物流收入。

京东本质上是一家零售商，靠赚取商品进销差价的自营业务是京东绝对收入引擎。但从利润端看，京东自营属于重资产模式，前期需要较大的资金支持，其自营业务的盈利能力弱于平台化业务。所以，京东的平台业务是最大的利润源。

京东为寻求利润突破，逐渐向平台业务转型，无论是开放第三方物流还是提高第三方商家的收入比例，均是扩大自身平台业务的边界。自2017Q3起，京东的服务收入占比持续提升，在2019Q4达到了12.3%。

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但是从通常情况看，京东平台业务的扩张依然比较缓慢。从GMV占比来看，京东平台GMV占比从2014年的38.78%提升至2019Q2的44.5%，4年半的时间仅提升5.72个百分点。所以，京东要想释放更大的盈利空间，需要进一步加快平台化的步伐。

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而履约费用率对整体费用的影响最大，京东履约费用主要由仓储，配送，客户服务和支付费用构成，其中仓储和配送费用占比最大，配送占比约6成，仓储则约占比2成半。

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从历史数据看，京东的履约费用率处于下滑通道，在2019Q4达到了6.4%。主要是随着京东物流向第三方业务开放，订单价提升以及订单规模的持续增大，边际成本逐渐降低。