计算机行业确定和机遇之年，电子消费业开始恢复

受到中芯国际登陆科创板事件影响，科创板股票集体暴涨。今天A股市场呈现低开高走的局面，创业板指涨幅也近2%，并没有受到外围市场的太大影响，体现出A股较强的韧性，中长期依然看好后市，短期的震荡无须过多理会。

盘面上科技股涨幅居前，银行券商表现较弱，市场节奏转变较快，这时最佳的策略就是选择高确定性的品种，以持股为主，忽略大盘的波动及节奏的切换。

国内经济已经全面走向正轨，五一假期国内游客超过1亿人次，国民消费回归正常水平，这就是最大的利好。反观国外，疫情形势仍然严峻，对于国内进出口影响还是比较大的。基于此，有必要坚持以确定性为纲，选股上不能任意而为。

本文给大家带来医疗和电子信息计算机行业的追踪研报，供大家参考。

1行业分析

【电子信息】

发展确定性高2020是行业机遇之年，持续看好云计算、网安、医疗IT领域投资机会

节前计算机行业指数上涨2.17%，沪深300指数上涨3.04%，创业板指数上涨3.28%，目前年报已经披露完毕2019年板块营收增速14.9%，环比有所回落，但增速超过20%的公司数量占比接近三成，其中信息安全、互联网医疗、云计算营收增速最高，分别为18.9%、16.1%、12.0%，整体净利润增速环比回升。

发展确定性高2020是行业机遇之年，持续看好云计算、网安、医疗IT领域投资机会

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2019年全年，计算机板块整体实现营收7325.00亿元，同比增速10.07%,归母净利润216.57亿元，同比减少7.81%。板块毛利率28.40%，同比下降0.25pct。整体经营性现金流量净额持续改善，2017-2019年分别同比提升2.34%、58.25%和34.78%。疫情影响2020Q1计算机板块业绩2020年一季度，计算机板块整体营收1263.76亿元，同比减少13.25%，归母净利润-10.98亿元，同比减少 113.56%，主要是疫情影响，企业延迟开工拖累一季度业绩。

 

2019和2020Q1计算机板块各细分领域表现各异，云计算2019&2020Q1板块营收稳健增长，在线办公需求提升、X86服务器需求回暖和新基建驱动云计算维持高景气，2020Q1金山办公营收30.9%，归母净利润增速130.9%表现亮眼，中科曙光、光环新网业绩稳步增长。网络安全2019年板块业绩维持稳健增长，主要是网安政策驱动信息安全下游需求旺盛增长为网安公司持续带来订单的增长，安恒信息50.66%，深信服42.35%营收增速，绿盟科技24.24%、启明星辰22.51%、格尔软件20.08%营收增速可观。医疗IT2019年板块业绩持续增长，主要是电子病历、互联互通等医疗，IT政策驱动下游需求增加，2020Q1疫情冲击业绩头部IT厂商收入仍保持稳健增长，卫宁健康、思创医惠、东华软件和创业慧康2020Q1营收同比增速分别为12.55%、10.00%、5.43%和2.36%。

金融IT市场活跃度持续，2019年和2020Q1 东方财富、同花顺业绩增速亮眼。智能驾驶2019&2020一季度ETC领域中万集科技、金溢科技业绩快速增长。我们认为2020疫情后企业复工复产继续推进，高层对新基建领域高度重视，2020年继续看好云计算、网络安全、医疗IT三大细分领域机会。云计算数字化转型推进，传统企业拥抱云服务，叠加企业上云、用云政策驱动，云服务需求提升，用友网络、优刻得、金山办公、金财互联、深信服、广联达、浪潮信息等。

网络安全2.0政策和安可后周期驱动，云计算、物联网、工业互联网等新兴技术快速发展，信息安全下游需求向好，启明星辰、中新赛克、 美亚柏科、拓尔思、格尔软件。医疗IT疫情后互联网医疗、区域公共卫生医疗和医保信息化维持高景气，宁健康、创业慧康、东华软件等。

风险提示：宏观经济影响下游需求，资本开支风险。

【医药制造】

支付端变革持续，延续政策改革思路，对于各细分领域的影响有多大

4月29日医保局发布基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）。《征求意见稿》包括总则、药品目录调整的程序、药品目录的使用、医保用药的支付、医保用药的管理与监督、附则等6个大的章节及35条细则。从内容上来说《征求意见稿》的核心要点在于两点，调整医保目录品种、医保支付标准的对接，调整目录品种从时间上明确了医保目录的动态调整机制，每年进行调整1次，其实也就是将已经进行过4次的医保谈判常规化、制度化，同时留下了对部分品种进行调出的口子，再者强调了目录品种的三大基本条件“临床必需、安全有效、价格合理”，并且列出了不纳入目录范围的10类、直接调出目录的条件6类、可以调出目录的条件3类。

对接医保支付标准核心意思是将药品目录的准入工作与医保支付标准进行衔接，从内容上看以带量采购为价格抓手，确定医保支付标准。独家药品通过准入谈判的方式确定支付标准，非独家药品中国家组织药品集中采购选药品，按照集中采购有关规定确定支付标准，其他非独家药品根据准入竞价等方式确定支付标准。执行政府定价的麻醉药品和第一类精神药品，支付标准按照政府定价确定。3月发布的《关于深化医疗保障制度改革的意见》中早已经明确了医保的定位就是保基本，那么这次《征求意见稿》就充分反映了医保在兼顾民生与控费时的平衡。对于各细分领域的影响，创新药及创新产业链，动态调整常态化利好于创新药快速进入医保放量。医保谈判的“2+2”模式谈判药品有效期2年，2年后仍为独家的，可再根据另行规则降价续约2年，续约期内医疗机构可以议价，续约期后进入《药品目录》，创新药在没有仿制药的情况下降价压力较小，从而保障药品合理的利润空间与研发回报。

 

考虑了民生之后如果谈判药品出现了仿制药，是可以在价格不高于谈判支付标准的情况下，直接挂网采购，兼顾了医保控费诉求。预防性疫苗不纳入医保目录，意味着疫苗行业仍然主要在自费市场，自主定价的空间相对较大。药店板块在不纳入目录范围的10类药品中包含主要起滋补作用的药品、保健药品、乙类OTC药品、破壁饮片、精制饮片等对标准饮片进行再次加工的饮片等，也许看来是对药店行业形成利空，但我认为实际上这个只是不再纳入医保目录范围，而不代表一定会被调出。中成药板块主要起滋补作用的药品、含国家珍贵、濒危野生动植物药材的药品、保健药品、乙类OTC药品不纳入医保目录将对中成药板块未来的增量逻辑造成变化，对存量品种是否有影响需要看未来是否会被调出医保目录。

我们认为短期内会对医保目录里的相关品种销售造成一定影响，长期看中药OTC及品牌消费品将彻底摆脱医保政策的影响，形成医保支付体系外的自主消费驱动逻辑。负面清单品种被有关部门、机构列入负面清单的药品是直接调出目录的条件，尽管没有明确什么是负面清单，但是此前带有一定的负面意思的辅助用药目录或重点监控药品目录中的品种需要重点关注。部分临床价值不高的品种在直接调出目录的条件6类中和可以调出目录的条件3类中，临床价值被反复提到，需要关注部分临床价值不高品种是否会被调出。对于以上的细分领域，暂时只能做定性的分析而具体到各个企业上的影响，仍需看后续具体的药品目录调整的方式以及医保支付标准的确定方式。

风险提示：政策尚有不确定性，医保控费政策超预期。

【电子元件】

5G 终端需求仍存，带来半导体封测新机遇

美国对华出口施加新限制，部分半导体产品进口受约束，国内公司对半导体产品的进口也进一步受阻，半导体国产化大势所趋。海思Q1出货受疫情扰动较小，华为手机加快自用芯片比例，受疫情影响2020Q1中国智能手机出货下滑，国内第一季度智能手机市场总出货量4773.6万部，同比下降34.7％。半导体产业报告显示智能手机处理器SOC出货量同比减少44.5%，大部分处理器品牌出货数据均出现不同程度下降。分品牌来看海思、高通、联发科、苹果市场份额分别为43.9%、32.8%、13.1%、8.5%。其中海思是唯一一家Q1出货量同比上升，市场份额出现提升的品牌，主要由于海思芯片下沉至华为中低端价格手机，自用芯片比例大幅提升。而为确保产业链的安全性，海思的供应链国产化程度也将进一步加深，上游晶圆代工、封装测试环节将发力，利好国内半导体设备厂商与封测厂商。

 

国内集成电路自给率有望提升，上游晶圆厂产能释放，目前中国集成电路市场占全球市场份额比例约33%，半导体国产替代率仅约15%。国内厂商或将加快转单至国产供应商的步伐，2019年国内晶圆厂加快布局，2020年中国大陆将有11个半导体项目投入建设，长江存储、中芯国际等晶圆厂产能陆续释放，国内集成电路自给率有望提升。

我们认为5G终端出货量虽受疫情影响，整体需求犹在，仅是需求爆发时间相对延后，5G手机芯片模组集成度要求上升，内部模组数量与ASP提升，芯片封装尤其是先进SIP封装迎接市场新增量。Q1封测公司业绩部分兑现整体表现优异。如半导体设备北方华创、中微公司。半导体封测公司长电科技、晶方科技、华天科技、通富微电。半导体设计公司韦尔股份、圣邦股份、兆易创新、北京君正等回调就是布局优质标的的机会。

风险提示：疫情影响下上游供给不足，5G进展不及预期的风险。

2市场信息

1、证监会、发改委：推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作

证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试 点相关工作的通知》，标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。证监会与国家发改委将加强合作，按照市场化、法治化原则，充分依托资本市场，积极支持 符合国家政策导向的重点区域、重点行业的优质基础设施项目开展REITs试点。

2、四川盆地获重要天然气发现，预计潜在资源量超万亿立方米

中国石油西南油气田公司对外披露，该公司近日发现了一条富含天然气的新区带，预计潜在资源量超万亿立方米。这意味着四川盆地中部将开辟出一个新的天然气规模接替区。

3、两市融资余额减少69.15亿元

截至4月30日，上交所融资余额报5400.87亿元，较前一交易日减少35.98亿元；深交所融资余额报4815.40亿元，较前一交易日减少33.17亿元；两市合计10216.27亿元，较前一交易日减少69.15亿元。

4、特斯拉上海超级工厂即将扩大一倍，因特斯拉承诺在中国生产Model Y

一段新的无人机视频显示，特斯拉上海超级工厂看起来即将扩大一倍，因为特斯拉承诺要在中国生产Model Y。上海超级工厂目前生产Model 3汽车，但仍只在当地生产略高于 30%的零部件，其他零部件仍严重依赖其他生产厂。这家汽车制造商预计将扩大其上海超级工厂规模，以便垂直整合生产，从而让中国造Model 3中更大比例的零部件能够在当地生产。在过去的几个月里，一些无人机视频显示，特斯拉上海超级工厂正在扩建准备用于生产Model Y以及新的电池模块和电池组的厂房。

5、造纸行业龙头齐发声五月“集体调降产能”

众造纸企业将于5月缩减产量，晨鸣集团发布通知称“受年度检修计划影响，公司白卡纸机台将于5月停机维保”，博汇纸业华东区发布通知函称为减轻渠道压力，公司将于5月起缩减产量。App工业用纸华北区发布通知称拟于5月缩减市场供给量。万国职业 太阳白卡纸有限公司发布通知称为改善供需平衡，公司将于5月择机安排停机。

 

6、证券日报：境外股市大震荡 A股市场将显示独立性

虽然同样受到疫情影响，但我国与海外战“疫”所处的阶段不同，A股市场发展的“源动力”与海外市场不同。因此，资金对于A股市场的韧性和独立性有着较高认可度。A股市场在不能重启的2020年已经走过了最困难的时刻，即便还可能需要面对“全球共凉热”，但已经有了底气和能力展示自己的发展独立性。

7、比亚迪高管透露正与华为合作 HiCar系统此前已进入最后调试阶段

比亚迪汽车销售有限公司总经理赵长江近期在微博透露，比亚迪将与华为的合作推新款智能汽车。赵长江还表示特斯拉的牌打完了，轮到我们出牌了，全球超安全智能新能源旗舰轿车值得期待！作为华为整体智能汽车解决方案的HiCar系统已进入最后调试阶段，支持车型今年有望推向市场。华为入局将推动国内智能汽车产业出现跨越式发展。

8、武汉与华为签战略合作协议，在武汉成立长江鲲鹏生态创新中心

武汉市政府与华为公司签订“关于联合打造鲲鹏生态、发展鲲鹏计算产业”的战略合作协议。华为将在武汉成立长江鲲鹏生态创新中心，加速武汉鲲鹏计算产业应用推广，打造鲲鹏计算产业链，推动武汉高新技术企业加入华为鲲鹏生态体系。2023年我国计算产业市场规模将达到1043亿美元。华为鲲鹏伙伴计划将携手产业合作伙伴一起构建新的计算产业生态，共同为各行各业提供基于鲲鹏处理器的领先IT基础设施及行业应用，开拓中国计算万亿蓝海市场。

9、中信证券：消费复苏正在如期行进之中，建议配置必选消费

五一期间管控尚未完全解除、对消费的压制影响仍存，但各行业从客流的恢复来看普遍超过6成，显示出居民消费的信心已在恢复。环比上一个假期清明节，复苏趋势更加明显，消费复苏正在如期行进之中，有望于下一个大假国庆节之前实现真正恢复。建议维持必选消费配置的同时，积极关注消费回升节奏增加可选消费配置，优选龙头。

10、AIC资管业务新规出炉，万亿债转股市场迎机遇

银保监会近日下发《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》，对金融资产投资公司（AIC）开展资管业务进行明确与规范，为AIC资管业务客户募集、资金来源等操作细节提供有章可循的依据。此次《通知》不仅明确了符合条件的自然人可以参与认购AIC发行的债转股投资计划，同时也明确了债转股投资计划的具体投向。这意味着万亿债转股市场将迎来新机遇。

3上市公司信息

【康泰生物】

一季度波动不影响全年高增长

费用管控优秀，盈利能力提升2019年康泰生物实现营收19.43 亿元-3.65%，归母净利润5.75亿元+31.86%，经营性现金流净额 5.06亿元+50.29%，业绩快速增长得益于公司优秀的费用管控。19年全年销售费用率大幅下降至40.4%-9.4pp，管理费用率19.0%+2.5pp。

受到新冠疫情和股权激励摊销成本增加的影响，2020年一季度营收1.77亿元-48.12%，归母净利润242万元-97.57%。四联苗批签发正常，疫情影响逐渐消除公司的核心产品四联苗2019年全年共批签发477万支-7.4%，2020年一季度批签发155万支+136.2%，占去年批签发的32%，主力产品的批签发并未受到影响。随着疫情逐步得到控制，接种点恢复预约接种，预计二季度业绩有恢复性的增长，疫情对全年业绩影响有限。此次疫情大幅提升民众对疫苗的认知，利好行业的长期发展。

最强研发管线，重磅品种2021年登陆市场公司的两大重磅在研品种均取得进展，13价肺炎结合苗已提交上市申请并纳入优先审评，预计将在今年底或明年初上市，人二倍体狂苗临床研究阶段工作顺利完成并获得临床试验总结报告。另有大单品百白破IPV-Hib 五联苗和麻腮风-水痘四联苗处于临床前阶段。由于公司费用管理优秀，且疫情过后疫苗接种需求有望提升，上调2020~21年盈利预测6.54/12.14 亿元，新增2022年盈利预测，预计2020~22年归母净利润为 8.03/13.94/20.42 亿元，同比增长 39.7%/73.6%/46.5%，对应当前股价PE 为108/62/42x，认为公司在研管线丰富，且对标海外，重磅品种上市后，公司将在2021年迎来爆发。