大湾区5G+云计算的IDC后起之秀：奥飞数据
今天继续分析一家IDC行业的后起之秀：奥飞数据(300738)
5G流量爆发必然超预期
今年是5G建设正式启动的第二年，也是5G建设投入规模最大的一年。回顾当年 4G 发牌前夕市场的普遍预期， 5G相应的流量应用有望发力。
根据中国联通的数据， 2018 年其手机用DOU达5.9GB，为17年的2.5倍。受益于提速降费政策持续深化，加之互动直播、 高清视频、 VR/AR、车联网、无人机等应用加速发展，流量仍将持续爆发， IDC也将迎来高速扩张期。
且在疫情期间，移动互联的新应用已经捧起一波热潮，在线交易、会议、购物已经普及进入全中国家庭。这更为后续流量的爆发埋下伏笔。
雄踞华南的IDC新秀
奥飞数据成立于广州，2015 年挂牌新三板，2018 年登陆创业板。主要管理者均有联通、 网通等运营商的工作经历，与运营商关系密切。
公司是华南地区较有影响力的专业 IDC 服务商，主要为客户提供 IDC 服务及其他互联网综合服务。现已形成以广州、深圳、北京、上海、南宁、桂林为核心节点的国内骨干网络，并逐步建立以香港为核心节点的国际网络。
公司在广州、深圳等核心城市拥有自建高品质 IDC机房，与中国电信、中国联通、中国移动等基础电信运营商保持着密切合作关系，为客户提供机柜租用、带宽租用等 IDC 基础服务及内容分发网络（CDN）、数据同步、网络安全等增值服务。公司掌握了软件定义网络（ SDN）、自动化运维等核心技术，子公司奥佳软件获“双软”认证。
核心业务
公司目前的业务为IDC服务、其他互联网综合服务、系统集成服务三种。IDC 服务占比最高，长期占到总营收的 70%以上。
在早期，公司 IDC 服务下的宽带租用收入占据主导地位， 2014-2016 年宽带租用营收占比均超过 50%。
2015 年自建数据中心金发机房全面建成达产后，机柜租用相关收入持续高速增长，预计到2019 年底自建机柜数量将超过8000 个，同比增长超过 170%。
2019 年引入系统集成服务新业务，当期所占营收较大，随着 IDC 服务和互联网综合服务的持续开展，未来这两项业务的占比将回升到正常水平。如图：
公司主要为网络视频、网络游戏、门户网站等行业客户提供 IDC 服务，包括 UC（优视）、 YY（欢聚时代）、搜狐等，近期与快手签约。
公司以零售 IDC 方式为主，受益于最近几年视频直播，游戏等行业快速增长，公司整体经营业绩高速增长。公司 18 年通过收购北京云基时代正式打入北京市场，后续公司将继续通过自建和并购的方式进行多元地区布局。
数据中心服务根据客户规模和要求不同分为批发型和零售型数据中心服务。批发型数据中心服务系面向大型互联网公司或电信运营商提供定制化的服务器托管服务，通常并不提供网络带宽服务，最终由客户向最终用户提供 IDC 服务，如数据港主要提供批发型数据中心业务。
零售型数据中心服务系面向互联网公司、一般企业等客户（均为最终用户）提供相对标准化的服务器托管服务及网络带宽服务。
奥飞数据带宽资源丰富， IDC 网络质量高，公司以零售业务为主导，于 19 年开始布局批发业务。
同时紧跟中国互联网公司出海战略需要，以香港为核心节点，覆盖东南亚、日韩欧美等 10 多个海外国家或地区。顺应国家“一带一路”互联互通发展要求，通过奥飞国际战略布局了连接亚洲、中东、东非和欧洲的光纤海底光缆系统，将使公司能够为客户提供更稳定、更高效的数据传输服务和数据中心业务，同时公司还具有 CDN 和云服务牌照，与腾讯云的合作正在展开，有望在云计算市场有所建树。
竞争优势突出，募投项目继续加大布局
一线城市核心区域的IDC数据中心直接受益5G的建设提速。5G商用运营商将首先在40个核心城市部署网络，国内 5G 建设加速，进度和规模有望超预期，对于一线城市核心 IDC 资源有直接的需求拉动。
全球最大的两家 IDC公司Equinix 和Digital Realty也提到，5G技术驱动边缘计算部署，需要大量近距离放置的、靠近商业、人口中心的数据中心，提供更低延迟的服务。
因此，地理位置成为 IDC 行业竞争优势的关键，IDC公司具有数字地产的属性。 数据中心的运营模式和地产具有相似性，由于核心网主要分布在一线城市，可满足客户对网络延迟和稳定性的要求，而且运维人员也聚集于该类地区，同时分布在一线城市的用户也是数量最多的，如此可有效的控制成本。
而在偏远地区部署数据中心的优势在于电费的成本开支较低，适用于对时效性要求不高的行业和企业。
奥飞数据 IDC 以广深为主，重点布局高需求的一线城市。
目前第三方 IDC 服务商中，世纪互联和万国数据由于起步较早具有较明显的先发优势，营收与机柜规模较大，头部同业公司机柜数大多超过 3 万个、年营业收入超过 10 亿元。
奥飞数据 2018 年标准机柜数为 2950 个，公司目前业务体量相对尚小，但2019 年中报营收增速高达 215.8%，领跑同业。
公司 19 年7 月并购北京德昇 3280 个机柜，预计 2019 年底公司自建机柜数大概在 8000 个，机柜数增长超过 170%。
后续公司计划继续在广州、深圳、北京、上海等核心地点继续新建或扩建 IDC，公司正在全方位的高速扩张以应对市场日益增长的需求。
同时，公司募投建设廊坊IDC。北京 M8 二期在建机房以及廊坊讯云数据中心北京 M8 数据中心的部分扩容， 在建工程2019 年年末较期初增加 254.88%，达到 1.03 亿元。
在广西继续与联通合作机房的建设，完成后将交付约 510 个机柜。
公司机柜绝大部分位于北京和广深两地。客户以互联网企业为主，互联网企业尤其是视频类企业为追求良好的用户体验存在多地布点需求。
此外，廊坊讯云数据中心二期项目及补流也在进行中，募集资金总额(含发行费用)不超过人民币 4.8 亿元。计划建设 1500 个 8KW 标准机柜， 财务内部收益率为 15.39%，投资回收期(税后)为 6.59 年。
公司估值
公司近期公布了年报，2019年公司营业总收入为8.82亿元，比上年同期增长114.79%；营业利润1.07亿元，比上年同期增长84.34%；利润总额1.17亿元，比上年同期增长72.59%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，比上年同期增长79.16%。
依据年报中最新的数据和披露信息，做出了如下假设：
IDC 服务业务：2019 年公司自有数据中心机柜累计达到 7200 个，预计 2020年、2021 年公司自有数据中心机柜有望分别达到 14000 个和 25000 个。2020-2022 年上架率将达到 50%以上，预计 2020-2022 年相应收入增速分别为 100%、60%和 30%。
其他互联网综合服务业务：该项业务主要包括数据同步服务、网络接入服务、网络安全保护服务等。
公司该项业务在过去保持了较快的增长，随着公司数据中心的扩容以及客户总数的拓展，该项业务有望延续增长趋势。预计 2020-2022 年相应收入增速分别为 20%、15%和 15%。
系统集成业务：业务 2019 年实现总收入为 3.27 亿。由于该业务以项目制为主，考虑未来由于 IDC 业务的向上下游的延伸，带动集成业务每年 10%左右的增长。
综上，预计公司 2020-2021 年归属母公司净利润分别为 2.05 亿元、2.95 亿元。
公司是IDC行业的后起之秀，国内云计算和IDC行业处于成长建设初期，发展空间巨大。
公司通过自建和并购大规模卡位核心地段，互联网客户绑定合作，使得公司未来持续成长具备坚实保障；子公司奥飞国际的海外业务近几年发展迅速，帮助建设多维运营网络，强化整体竞争优势。
预计随着5G建设将在2020年继续加码，不排除在市场氛围的激荡下，经过震荡调整后，后续有望继续上涨。
