定投到底需要一只怎样的基金？
这段时间，利好和利空交织，市场持续震荡。
看好长期市场，却又怕买在短期高点，于是定投的小伙伴又多了起来。
定投到底需要一只怎样的基金？
打开业绩排行，选择排在前面的基金做定投。这是不少人的选择。
看上去好像没什么问题，但是真的对吗？
你或许会反问一句：
难道选一只业绩不怎么样的基金做定投？
下面三只基金，谁的业绩好一目了然。
注：上图净值表现均非真实数据，仅为说明所用，不代表真实收益，亦不作为未来业绩的保证。
但是，谁的定投收益更高？
你可以自己算算看，答案应该会让你很意外。
定投的逻辑，可以简化成一道数学题。
下图中的蓝色波动曲线是某基金的净值曲线，定投在A1、A2、A3……A10持续买入。
这样会形成一个买入基金份额的平均价，也就是图中黄色横线A。
只要净值B高于平均价格A时，定投就能赚钱。
定投收益的多寡，取决于最终价格和平均价格的差距。
拉长期限看，业绩长期不好，也可以把定投的平均价格拉到一个较低的水平，
业绩一直很好，反而会越买越贵，定投的平均价格越来越高。
所以对于定投来说，业绩的好坏，并不是影响收益的最关键因素。
这是需要明确的第一点。
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当然，如果你定投的基金能一直维持不错的业绩，收益自然也不会差。
但在风格变化频繁、波动巨大的A股，难有真正的“常胜将军”。
基金业就有个著名的 “魔咒”——年度业绩排名靠前的基金，次年或者第三年往往表现平平。
我们做了一个统计——2019年之前成立的2249只主动管理偏股基金（不同收费模式合并），从2005年到2020年（截止8月25日）的自然年度业绩排名：
连续2年排名前20%的，共有402只/次，占全部样本量（10433）的3.85%
连续3年排名前20%的，共有41只/次，占全部样本量（8508）的0.48%
连续4年排名前20%的，共有5只/次，占全部样本量（6583）的0.08%
连续5年排名前20%的，共有2只/次，占全部样本量（4984）的0.04%
连续6年排名前20%的，共有1只/次，占全部样本量（3796）的0.03%
连续7年排名前20%的，没有
...
也就是说
你手里的基金只有不到4%的概率，能连续2年排名前20%；
而连续3年排名前20%的概率，不到千分之五；
连续4年排名前20%的概率，只有万分之八。
顺便说一句，那只连续5年和6年排名前20%的基金，时任基金经理早就奔私多年，只留下一段传奇。
或者是因为股市牛熊转换，或者是因为市场风格切换，再或者是因为基金经理变动……
总之，一只基金一直表现优异几乎不可能。
而定投是长期投资，少则三、五年，甚至十年、二十年。
如果你冲着一只基金亮眼的业绩去定投，多半是要失望的。
这是需要明确的第二点。
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回到文章开头的问题：定投到底需要一只怎样的基金？
答案很简单，指数基金。
更确切地说，一只历经牛熊、不断走出“微笑曲线”的指数基金。
因为相比于一路上涨，微笑曲线才是完美的定投形态。
定投通过分笔投入，摊薄了整个投资区间的成本；
同时又由于在底部时间够长，累计了足够的筹码；
因此当后续价格上涨时，在收益率上有望达到一个非常漂亮的结果。
能够常常走出微笑曲线的指数并不多，深证100指数就是其中的优秀代表。
深证100指数走势（2003/1-2020/7）
数据来源：Wind
我们统计了11只A股主要宽基指数，截至7月31日，深证100指数是唯一超越2007和2015高点，在今年创出历史新高的。
数据来源： Wind
数据统计日期：20200731
深证100指数率先创出历史新高绝非偶然，感兴趣的小伙伴可以点击《这个指数的2020：牛过2015和2007 》进一步了解。
在选择主动基金还是指数基金做定投这个问题上，大家一直争论不休。
“波动大、费率低、风格稳”是选择指数基金定投的理由，而“业绩好”是选择主动基金的底气。
然而，选一只“涨涨涨”的基金做定投，收益未见得好。况且，你找到业绩持续优异基金的概率微乎其微。
对于定投这样的长线投资来说，一只穿越多轮牛熊，且能创出新高的指数，或许才是更好的选择。
本文首发于公众号小基快跑（xiaojikuaipao2014）
