就像选基金就是选基金经理一样，在投顾产品的选择中，选出投研能力出色的主理人也非常重要，这直接关系到能够在一定风险范围内达到你期望的目标收益率。

然而，站在投资者角度，在信息不对称无法避免的情况下，如何判断主理人的投资研究能力？我认为首先可以从一些感性的认识上入手：

1、 基金组合（投顾产品/基金组合、FOF产品）的数量、种类和业绩表现；

2、 背靠基金公司的投研能力：从成立年限、规模、获奖情况和投资理念判断其擅长的领域；

3、 所用的策略和模型，根据20Q1的业绩判断所用策略或者模型是否有效。

这篇文章就以这5家已经获得投顾牌照的基金公司为例，从以上方面研究一下投顾团队的投研能力。这篇文章的目的不在于选出投研能力最好的一家，而是为了给大家展示我们在选择投顾团队的时候，可以关注什么方面。

本文涉及的干货：

1、2020Q1年度各类公募基金的平均收益率、5个已获得投顾牌照的基金公司旗下投顾产品、基金组合和FOF产品的2020Q1业绩情况；

2、上述5家基金公司2015年以来基金业金牛奖的（不完全）统计情况；

3、上述5家基金公司公开的策略、模型统计和释义。

基金组合数据盘点

据不完全统计，5家已经获得投顾牌照的基金公司共推出至少37款类投顾产品（易方达目前未推出官方投顾产品，只推出了策略组合。嘉实的投顾产品为人工投顾，智能投顾未公开业绩，故较难统计）。

道叔了解到，负责投顾产品的团队通常就是基金公司的多元资产管理团队，同时管理着FOF产品。因此为了能够增加研究样本数量，我也把它们旗下FOF产品（共24个）也纳入了研究的范围。

下面我将会根据以下具体指标，对这5家基金公司旗下的投顾产品/基金组合和FOF产品进行研究。

图表1：从金融产品的角度，4个方面判断投研能力

整体来看，2020Q1疫情原因导致全球权益市场巨震，股票类和偏股混合的产品表现不佳，分别只有43%、25%的产品收益率超过了同期的股票类、偏股混合类基金平均收益率。偏债混合类、货币+固收和指数类的产品表现较优异，分别有63%、100%、80%的对应产品超过了标的平均收益率。

从具体基金机构来看，华夏基金FOF业绩表现最好（FOF数量和排名综合考虑），中欧基金的股票类基金组合业绩最优、易方达的债券类和指数类基金组合业绩最好。

华夏基金虽然由于2020Q1股票市场行情不佳，投顾产品/基金组合的业绩表现不突出，但FOF产品的表现亮眼，7个FOF产品中，2个收益率排名前10，70%的FOF排名top40%。

中欧基金的投顾产品和基金组合业绩表现比较亮眼，排除了没有对标基金可比较的5个多资产产品后，超过基准的产品比例高达85.71%。而且比较让人惊喜的是，在20Q1股市大跌的情况下，中欧的“优势行业精选”组合20Q1收益率达到了13.6%，3个股票类的基金组合中2个跑赢了基准收益率。

易方达基金目前只有基金组合，未推出正式的投顾产品，易方达的基金组合主要是债券类和指数策略类，83.3%的基金组合跑赢了基准收益率，能体现出易方达在固收和指数策略方面的优势，但易方达FOF产品的表现较差，几乎所有产品排名都徘徊在尾部的50%。

南方基金的产品数量和种类都比较丰富，但是业绩情况不及上述三家基金。嘉实基金由于不公开投顾产品的历史收益率，故无法判断其业绩水平，FOF基金的20Q1业绩表现比较优秀，但数量较少。4个FOF产品，2个进入前10。

图表2：金融产品业绩情况小结

数据来源：道乐科技整理、wind。注：由于中欧旗下有5个多资产类的产品没有对标的同类型基金可做对比，红色

图表3：基金公司旗下投顾产品/基金组合类型与其超越对标收益率情况

数据来源：道乐科技整理、wind。注：中欧基金旗下的5只多资产组合，由于无法找到对标的基金类型，因此无法

图表4：公募基金2020Q1平均收益（按二级分类）

数据来源：道乐科技整理、wind

投顾产品背靠基金公司的投研水平

基金公司的研究框架、研究方法、基金经理的能力对投顾团队的投研水平影响很大。往往优秀的基金公司可以培养出投研水平高的投研团队。

基于感性的认识，我觉得基金公司投研实力可以从以下几个方面进行较为定性的判断：

1、 成立时间的长短。基金公司属于轻资本企业，在竞争激烈的基金投资市场每年优胜劣汰生存下来的都是具有较强竞争力的公司。

2、 旗下产品的规模。管理规模大的公司，说明基金产品受到市场认可度较高。

3、 获奖次数和获奖领域。基金业界每年会根据各类投资风格、各类基金业绩评选成绩优秀的基金管理人和基金产品。其中含金量较高的是中国证券报举办的“中国基金业金牛奖”。

综上，我搜集了以下5家基金机构2015-2020年来部分获奖情况，供大家参考。从获奖的次数、和获奖领域，我们可以看出这个公司擅长的领域以及总体投研能力情况。

图表5：5个基金公司成立年份和投资理念

数据来源：道乐科技整理、基金公司官网

图表6：5个基金公司的规模数据和获得金牛奖情况（不完全统计）

数据来源：道乐科技整理、金牛奖官网、基金公司官网、天天基金

从管理规模和成立年限来看，5家公司都是历史悠久的、已具有相当规模的头部基金公司，大家对他们也都耳熟能详。从（不完全）获奖统计来看，5家基金公司近5年来获奖次数都比较多，说明业界对他们投研能力较为肯定。同时，我发现基金公司擅长的领域和旗下投顾产品/基金组合的品种息息相关。

易方达基金获奖总数最多，获奖的领域也是“全面开花”，不过从它5年内获得4次固定收益投资金牛奖来看，它更擅长固收。从他的基金组合品种基本都是债类或指数类来看，他们对自己债类和指数类的投资非常自信，并且的确业绩很优秀。

中欧基金，正如它的投资理念所述“专注主动管理投资，创造长期价值。”，很重视基金经理的主动管理能力。成立时间最短的中欧基金获得的三年期开放式混合型持续优胜金牛基金最多（5次）。这个优势也继承到了它旗下的投顾产品上——大多数投顾产品也是股票类和偏债混合类的。

南方基金在被动投资类产品和主动管理型产品上有较好的平衡。华夏基金和嘉实基金主要在被动投资和指数型基金方面获奖最多。

分析投顾所用的模型和策略是否有效

投顾产品/基金组合本质上是大类资产配置。大类资产配置比较倚重模型和策略的搭建。科学有效的模型和策略能够提高产品业绩的稳定性，这也是影响盈利体验很重要的一个方面。个人投资者如果能够理解这些模型和策略，也能对产品本身有更深的了解。

图表6是能搜集到的已公开的模型和策略。其中中欧基金和易方达基金在这方面有更详细的公开信息，其他3个机构没有披露具体使用的模型。

中欧基金：中欧在稳健型产品上（例如固收+、理财+1号）等采用了风险平价模型，风险平价模型的目的就是在于控制每种资产的风险在一个安全的水平。在较为激进的股票型产品上，运用了“核心+卫星”的策略，可以较为灵活地适应权益市场的风格轮动。从效果来看，“优势行业精选”和“全明星股票”策略都跑赢了同类的股票型基金20Q1的平均收益率。

易方达基金：易方达基金的组合主要是债券类和指数类，债券类的产品采用了因子择时，债类的因子研究比股票因子研究发展得要晚，整体研究成熟度不如权益类因子。侧面可以看出易方达在债券研究方面投入较大。指数类的产品易方达应用了趋势轮动较多，从业绩上看，4支指数产品业绩都超过了对标指数基金的平均收益率，说明他们的策略比较有效。

其他基金公司由于没有公开具体的模型，所以暂时不进行分析。

图表7：已公开的模型/策略

数据来源：道乐科技整理、基金App整理。注：空白处为没有公开信息

图表8：所用模型/策略解析

数据来源：道乐科技整理、基金APP整理

总结

回归到我们一开始的主题：如何判断投顾团队的投研能力。我用较为感性的3个方面，对5个已获得投顾牌照的基金机构的投研能力进行分析。

这篇文章的目的并不是在于选出投研能力最强的基金公司，只是给大家展示如果判断投顾团队的投研能力，我们可以从哪些方面入手。这5家已经获得牌照的基金公司都是我们公认的投研能力较为出色的头部基金公司，但通过上述的分析，我们可以看到，它们擅长的领域、以及旗下产品的属性有很大差别。中欧擅长股票类组合、易方达擅长固收类和指数类组合。我们作为个人投资者，应该在各个基金机构最擅长的领域下寻找合适自己的产品。