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炒股看不懂上市公司财报,看完这篇利润表解读自行对照持仓

2020-07-23    
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我们看财报,最常看的报表就是利润表了。那么如何从利润表中,查探公司本期的业绩表现呢?今天就来聊一聊这个话题。

我们先来了解下浙大网新这家公司的业务。在浙大网新的年报中,我们看到主要的业务分为四部分:智能城市、智能商务、智能民生以及智能云服务。大部分公司的年报写得都比较好看,底稿中的业务可能更贴近实际。

智能云服务,就是提供IDC托管服务的。服务器托管,数据云存储在这几年也比较火热,17年左右的时候最火。这块需要在前期进行大额资本投入,然后持续有客户和订单,就可以在未来带来稳定的收益。

智能城市业务,主要采用招投标形式,和政府项目作,为政府在城市建设的过程中提供一些智能化的运维产品。

智能商务,主要是公司和金融机构、新零售等公司合作,为其提供一些智能化的软件等产品。

智能民生和智能城市一样,也是和政府项目合作,为民生项目提供智能化运维软件等。

2019年公司的营业收入为37.61亿元,比上年同期上涨5.71%,增幅基本和GDP增速持平。但归属于上市公司股东的净利润,却较上年同期下降69.34%。一般来说,在收入保持稳步增长的情况下,企业经营没有发生恶化,净利润应该也能基本保持增长,那公司为何2019年净利润下滑这么多呢?让我们一起来看看公司的利润表。

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上面的表内容比较多,我们先从第一个角度来看利润表的基本情况,查探公司当期的业绩表现。

第一个角度:指标分析

有关于利润的重要指标有:毛利率、营业利润率、净利润率。

如何去读懂这些指标代表什么呢?我们以浙大网新为例,逐一展开。

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公司2019年的毛利率大约为30%左右,这个毛利率水平还是不错的,表明公司具有一定竞争优势。大部分制造业的毛利率大约是20%左右,附加值含量高的产品,对应的毛利率也会提高;纯贸易类的产品,由于附加值含量低,对应的毛利率也很低,有些可能只有5%左右。

毛利率低的话,就要依靠量的提升带来利润。而毛利率高的话,就要继续保持产品的优势,进一步提高附加值。

公司2019年营业利润率大约是3.52%,这意味着公司每卖出100元的产品,可以赚到的营业利润是3.52元。从这个角度来看,盈利的能力较为一般。但具体是什么构成了3.52%到30%的距离,我们还需要进一步的分析。

净利润是税后利润。我们再来看净利润率。公司的净利润率大约是2.37%,相对较低,相当于100元收入,最后只能净入2.37元。要知道,一般制造业也能大于5%,公司所处行业,又是产品附加值比较高的软件行业。那到底是什么导致公司净利润率明显小于同行业水平呢?我们继续来看。

第二个角度:结构性分析

我们知道,利润表中主要分三块内容:收入、成本和费用。浙大网新的利润表中各要素结构占比如下:

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我们以收入为基准,标注了各个项目的比例。直接相关的成本为70%,大致正常水平,四费合计为22%,这和公司的行业特性有关,软件技术行业对于研发投入金额比较大。但公司整体的费用率仍较高。

有些费用是企业经营必须支出,比如人工薪酬、租金等。而有些费用,是可变的灵活支出。公司对这部分费用的管控能力仍要加强。

从收入扣除成本和费用后,利润大约只有8%了。对浙大网新来说,还有这么几个重要项目,分别是资产减值损失公允价值变动收益和投资收益

我们先来看资产减值损失,竟有3.5亿元,占收入比例的9%,直接就把利润都吃掉了。资产减值损失虽然不会带来直接的现金流出,但却意味着公司重要的经营资产发生了减值,这对未来的经营状况都有不利影响。后续我们再来看看,这个3.5亿元的减值,到底是什么资产计提的。

接着是公允价值变动收益1.88亿元。这个科目虽然代表收益,但背后不同事项原因所导致的收益质量,完全不同。而且,这个科目代表持仓浮盈,就和我们买股票一样,还没有落袋为安。因此这个1.88亿元,千万不要以为公司的经营是有多强,而是要去看看是什么事项引起的,是不是真得挣钱?

最后就是投资收益了,公司的投资收益为0.55亿元,其中权益法收益是0.21亿元。我们知道,除了权益法收益外,投资收益中基本都属于“非经常性损益”。这说明虽然投资收益能给公司带来现金流入,但公司基本面并没有增强,这部分收入并不是可持续的稳定收入,只能说明公司本期投资方面的运作所产生的效益。有些虽然说盈利,但也有可能是“卖飞”,投资这玩意,说不太好。

第三个角度:同期对比

我们在进行指标分析和结构分析后,对浙大网新的本期业绩情况已经大致有个了解了:公司收入小幅上涨,今年净利润下滑主要是因为计提了大额的减值损失。

我们再结合和上年同期的对比,来加深对公司当期业绩表现的理解。

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我们从变动幅度较大的项目来展开。变动幅度大于10%的项目主要有:销售费用、财务费用、其他收益、投资收益、公允价值变动收益和资产减值损失。

销售费用,公司同比上涨20%,远大于收入的涨幅5%。我们知道,销售费用和收入存在一定联系,销售推广砸下去后,带来收入规模的扩大。假设公司的推广投入是均匀的,那么收入的比例应该是比较稳定的。因此我们需要进一步了解上涨背后的原因:是因为本期开拓新业务,收入增长还没有兑现,还是推广费用管控不严格,钱打了水漂呢?

财务费用,公司同比下降21%,费用下降,一般来说是好的,这意味着公司的融资成本更低,资金实力在增强。但事实是否如此?我们可以从明细中窥见一斑。利息收入同比上涨明显,这说明公司的存量资金规模在扩大。利息费用也在降低,说明公司资金流充足后,借款水平可能在降低。但是举债降低,会降低财务杠杆,股东投入的净资产多了,要达到差不多的ROE水平,就需要提高净利润率。所以财务费用,和公司经营理念有一定关系,并不是说越少,就越好。

其他收益主要是和经营活动有关的政府补助。本期政府补助较上年同期增加33%,吃到补助肯定开心,但由于是偶发性的,也不能表明公司当期业绩出色。

投资收益也是偶发性的。2019年浙大网新的投资收益增幅明显,尤其是权益法核算的投资收益从亏损1000多万,到盈利2000多万,我们不禁会怀疑这部分增长的原因是否合理,是被投资单位扭亏为盈,还是说公司本期眼光很好,投资了新的有挣钱能力的公司?

公允价值变动收益,前面也说到了,是尚未落地的浮动盈亏。既然是浮动的,那有足够依据,就可以去预估收益。比如公司持有一支股票,成本价是5元,期末市价是10元,数量为1万股,公司应确认公允价值变动收益5万元。如果明年股票亏到4元,那还得全部吐出来,倒亏一元。之前我们对于股权投资,如果有减值情况,会确认减值,而目前大部分投资都作为金融资产来核算,当股权价值低于账面价值时,就要确认公允价值变动损失了。

资产减值损失,公司较上年同期上涨250%,主要是因为确认了相应商誉减值损失3.5亿元。因此,我们对浙大网新利润表的理解就更加深刻一些了:公司收入小幅上涨,今年净利润下滑主要是因为商誉计提减值3.5亿元。

在一些成长性分析或者申报企业的财务数据分析中,我们会用到3年、4年,甚至5年的财务数据来进行对比。纵向对比的过程中,如果有出现较大波动的情况,要多想想背后的原因,是否合理。然后,要判断这个波动代表经营向好,还是经营恶化?

说到这里,我们就来总结一下,如何通过从利润表查探公司当期业绩表现。首先,是看利润表各个项目的情况以及表内三个重要指标(毛利率、营业利润率和净利润率),主要是对公司的当期业绩有个大致了解;

然后,是对利润表进行结构性分析,了解公司经营过程中收入、成本和费用的组成情况,以及本期一些偶发事项对业绩的影响;

接着,就是进行同期比较,最简单的就是和上年同期比较。公司规模大了,不同期间的经营数据具有可比性,因此通过纵向比较,可以查探公司业绩情况。

当然,我们还要和同行业进行对比。同行业对比相对来说比较复杂一些,这里我们没有展开。具体的方法是:找到同行业可比公司(3-5个),选其平均值,和公司的财务数据进行对比。这里要注意的是,如果企业没有可比性很强的公司,同行业对比就是为了对比而对比,意义就不大了。

其实,不同企业虽然处于差异化的市场,但类似行业中的大致数据水平,还是具有参考意义的。比如说:贸易行业毛利率水平大约10%左右,有可能更低;普通制造业毛利率水平较低,20%左右;高端制造业毛利率较高,30%-50%;医疗行业、互联网、游戏等行业,毛利率水平较高,因为对应的直接成本较低,有可能会到达80%左右。同时,在相同的行业中,利润表的结构和利润表的变动趋势也会有类似的地方。所以同行业比较,非常值得展开。

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——来源:行走的审计汪

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