一、银行理财产品涉足权益投资背景梳理

6月18日，中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上表示，要支持资本市场发挥更广泛更积极的作用。其中提到要批设更多的银行理财子公司，并允许境外机构进入市场；同时要加大权益类资管产品发行力度；鼓励新设银行理财子公司加大证券投资。这意味着更多银行理财资金进入资本市场，银行理财向权益资产拓展的窗口已经打开。

其实这是政策支持银行理财参与权益市场更进一步的表示，也是我国建设多层次资本市场的体现。早在2018年，银保监会就下发了理财新规，规定商业银行的公募理财产品可以通过投资各类公募基金间接进入股市，私募理财产品则可以直接投入股市。相关政策指引为银行理财资金进入资本市场指明了可行的路径，有利于银行资管拓宽收益谱系，分散市场风险，也有利于我国权益市场客户结构的改善。

虽然权益市场已向银行理财放开，但投资权益市场门槛较高，需要强大的资产配置及投研能力，银行传统优势在于固收方向，权益投资非银行所擅长，故目前银行理财参与权益市场的程度仍然相对偏弱。此次郭主席表示银行理财要加大权益类资管产品发行力度，其实是理财新规良好尝试两年后的水到渠成，也是为了更好地引导居民储蓄进一步进入资本市场的重要信号。

二、当前银行理财投资权益市场的情况

目前我国商业银行理财资金投资权益市场尚处于起步阶段。据普益标准数据，截至2020年6月22日，我国商业银行存续17109只净值型理财产品，其中资金投资了权益类资产的产品有166只，占比0.97%（注：这里资金投资的权益类资产类型包括股票、债权类、衍生品类、收益权和基金类资产）。从银行类型来看，国有控股银行发行67只，占比30.18%；股份制商业银行发行12只，占比5.41%；城市商业银行发行87只，占比39.19%。

图1：按机构类型分商业银行发行权益类产品占比

资料来源：普益标准整理

从资金投向来看，这166只涉足了权益类资产的产品，有150只的底层资产都配置了债券类资产和货币市场工具，占比90.36%；有6只产品主要投资权益类资产，占比3.61%；另外有10只产品没有披露资金投向。

从资产配置角度来看，涉足了权益市场但底层资产配置为债券类资产和货币市场工具的产品，净值和收益率波动较小。这类产品在债券投资和货币市场工具打底保证绝对收益的基础上，利用权益类资产提升产品收益空间，同时，固收类资产的加入也使得产品风险可控，净值波动幅度较小，收益率一般在4%-8%之间。以工银理财发行的“博股通利私银尊享债转股封闭净值型理财产品(2019年第9期)”为例，该产品的资金投向为“债券类资产,货币市场工具,现金及银行存款,债权类资产,权益类资产”，产品净值走势平稳，年化收益率稳步增加。

图2：“工银理财·博股通利私银尊享”净值及收益率情况

资料来源：普益标准整理

而资产配置主要为权益类资产的产品净值走势波动幅度相对偏大，风险等级一般为高风险。以招银理财的“公司沪深300指数增强60605号理财计划”这只产品为例，该产品资金主要投向权益类资产，产品的净值波动幅度较大，该产品风险等级为R5（高风险），主要面对的是期望能够搏取较高收益，能够承受较大净值波动的私募理财客户。

图3：“招银理财·公司沪深300指数增强60605号理财计划”净值走势

资料来源：普益标准整理

三、总结

银行理财资金涉足权益类市场正处于初步尝试阶段。目前资金一般有两种策略安排，一类是适合中风险及中高风险的客户，以“固收+”进行资产配置，是纯债理财产品的良好替代；另一类是适合高风险的客户，与权益类基金类似，产品净值波动幅度相对较大。未来，随着银行理财涉足权益类市场经验的完善，将会有更多商业银行或理财子公司通过发行权益类产品深度参与资本市场，成为建设资本市场的一股中坚力量，为支持资本市场发挥更广泛的作用。