海通证券：历史上6次外资大幅流出发生了什么？

原标题：【策略甜点64】历史上6次外资大幅流出发生了什么？（海通郑子勋、余培仪、荀玉根）

来源：股市荀策

历史上6次外资大幅流出发生了什么？

作者：郑子勋、余培仪、荀玉根

10月24日，陆股通北上资金净流出179亿元人民币，创14年陆股通开通以来最大单日流出量。外资的流出也拖累了市场，万得全A当日下跌1.9%，创业板指跌2.4%，上证50跌3.8%。

外资流出多为外因，持续时间多为月度级别。拉长时间看，外资总是净流入A股的，但部分时期会有些波折。我们以外资区间流出量绝对额或者流出量相对外资累计净流入量的百分比来寻找历史上外资大幅流出的区间，我们可以发现不算本次，14年以来外资大幅流出有6次，绝大多数时候催化剂都是外因，持续时间多为月度级别，详情见表1：

①15年7-8月：陆股通北上资金净流出约450亿元，一是因为国内股市去杠杆出现较大波动，二是新兴市场出现了货币危机。

②15年10-11月：陆股通北上资金净流出约300亿元，主因市场对美联储加息的预期不断升温。

③19年3-5月：陆股通北上资金净流出约800亿元，当时中美贸易摩擦再起波澜，引发外资担忧。

④20年2-3月：陆股通北上资金净流出超1000亿元，疫情2月中下旬在海外爆发后美股出现了流动性危机，直至3月下旬美联储推出无限量QE危机才解除。

⑤20年7-10月：这段时间陆股通北上资金不像之前那样短时间大幅流出，而是因为各种事件不时流出，最终整个区间内净流出约900亿元。期间相关的事件有：20年7月A股在短期大幅上涨、20年8月TikTok/微信先后被美制裁、国内部分行业监管政策收紧等。

⑥22年1-3月：陆股通北上资金净流出约900亿元，背后是美联储加息超预期和俄乌冲突。

外资大幅流出期间，大盘多数下跌，但外资重仓股未必跑输。万得编制了两个指数：陆股通全部样本股指数（2014年起）和陆股通重仓股指数（2018年起）。我们观察前述6个外资流出区间内这两个指数和万得全A指数的区间涨跌幅，发现从绝对表现看，6次外资大幅流出时市场总是跌的。但是外资股的相对表现却未必，比如19年的3-5月外资大幅流出时外资股跑赢了万得全A（详见表1），如果把统计的时间区间缩小到19年4-5月外资快速流出的阶段，当时陆股通重仓股仍跑赢了万得全A（详见表2）。其余情况详见表1和表2，表1统计的是整个外资流出区间内的市场表现，表2则是将表1区间中外资快速流出的部分单独拿出来统计。

外资持股结构方面，大消费行业中外资占比最高，或受外资边际变化影响较大。以陆股通北上资金持有股本占自由流通股本比重来衡量，家电、医美、食品饮料等行业中外资占比较高；珀莱雅(170.570, -3.63, -2.08%)、苏泊尔(42.060, -0.21, -0.50%)、八方股份(121.630, -1.01, -0.82%)等个股外资占比较高。详见表3和表4。

风险提示：历史数据不代表未来。