为什么你选的股一直亏损，因为你不懂财报

财报是什么？——是企业的体检报告，是股票的投资说明书，是用来排除企业的。你在股市赚钱多少，与你对投资对象的了解度成正比。

相信大家听到过很多财务造假的案例，坑骗投资者，让市场误以为这公司年年盈利，导致被割韭菜。所以我们要知道两句话：1.只看公司利润数据，很容易被误导。2.财报中有很多细节，可以帮助我们排除造假企业，降低踩雷概率。

1、关于财报的两个基础知识：

一、时间

我国上市公司财报按自然年（1月1日-12月31日）为经营年度。

年报：在年度结束后4个月内披露年报。

一季报：一季度结束后1个月内披露一季报，但是一季报时间不得早于年报。

半年报：在8月底之前披露。

三季报：在10月底披露三季报。

可信度，信息详细程度排名：年报＞半年报＞一季报和三季报

二、范围

年报和季报都需要包括三大表：资产负债表、利润表、现金流量表。

注：每张表需提供母公司报表和合并报表，母公司报表记录上市公司本部的资产负债及经营情况。在母公司报表里，对于所控制的子公司，只记录股权投资成本，以及子公司所做的现金分红，不记录子公司的资产、负债、收入和费用。

获得上市公司财报网站

巨潮咨询网网址：http://www.cninfo.com.cn/

上海证券交易所网址：http://www.sse.com.cn/

深圳证券交易所网址：http://www.szse.cn/

2、读财务表报中比较重要的几点：

1. 财务报告中如果会计师事务所写明“标准无保留意见”，说明有阅读价值，没写就可以丢进垃圾桶了。

会计师事务所可能出具的意见有五种：

2. 主要看章节：财务会计报告、董事会报告、重要事项。 次要章节：股份变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况。

3. 然后看资产负债表，分成三类更便于理解：

①生产类资产，指企业固定资产、在建工程、无形资产、商誉等与企业日常生产制造相关的科目。

固定资产：指公司为了经营活动而持有、使用寿命超过1年、价值较大的非货币性资产，包括建筑物、机械设备、运输工具等。

固定资产清理：记录企业因出售、报废、损毁、用固定资产对外投资、非货币性资产交换、债务重组等原因，从固定资产里划出来、还未处理完毕的固定资产账面净值。

在建工程和工程物资：正在建设的工程，包括新建、改建、扩建、更新改造等尚未完成的工程。

油气资产：石油天然气开采企业所拥有或控制的油井气井，以及相关设施和矿区权益。

无形资产和开发支出（或研发支出）：指企业拥有或控制的没有实物形态，但可以单独辨认的资产，比如专利权、商标权、著作权、土地使用权、特许经营权、版权和非专利技术等。

长期待摊费用：企业已经支出的，预计在一年以上时间起效的费用，常见的有筹建费用、产品模具生产成本、企业对固定资产的改良费用等。

②经营类资产，指为企业销售商品或提供劳务服务的资产，比如货币资金、存货、因销售商品或提供劳务而产生的各种应收款、预付款等科目。

一家公司通常有三种产生货币资金的途径∶①发售股票或举债;②出售资产或业务部门;③经营活动的现金流入持续大于现金流出。符合第③种情况的公司，通常意味着企业具有某种持续性的竞争优势。

对于货币资金的分析，我们坚持一个基本原则就好∶货币资金要与短期债务及经营需要相匹配。与短期债务的匹配情况，代表企业的偿债能力;与经营需要的匹配情况，代表企业的资金运用能力。货币资金过小，可能代表偿债能力不足，或者经营中捉襟见肘。货币资金过大，则代表资金运用能力较弱，或者可能资金性质有问题。

依据以上原则，实践中投资者要特别注意以下五种情况∶

（1）公司货币资金余额比短期负债小很多;

（2）货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债;

（3）定期存款和其他货币资金数额很大，却缺乏短期可动用流动资金的;

（4）其他货币资金数额巨大，缺乏合理解释;

（5）货币资金产生的利息收入，显著低于常见理财或存款利率。

以上现象都属于不符合正常的商业逻辑的现象，正所谓"事有反常必为妖"，反常就是远离信号。投资不是办案，不需要遵照"疑罪从无"的原则。遵照"疑罪从有"原则实施排除，才是投资人应有的谨慎态度。

③投资类资产，则指公司将所获现金拿去投资，所产生的股权、债券、基金、信托、理财、投资性房地产以及其他金融资产等。

投资性房地产：上市公司自建或购买的房产及附着的土地，不管是住宅、写字楼、商铺或者厂房，如果以自用为目的，算是固定资产；如果是房地产公司用于出售的房产，计入房地产公司的存货；既不是自用也不是房地产公司存货，而是用来收租或意图获取房地产增值的，就是“投资性房地产”。

长期股权投资：股权投资的对象既包括上市公司股票，也包括非上市公司的股权。它会涉及三个资产负债表科目：长期股权投资、交易性金融资产、可供出售金融资产。

3、子公司、联营公司和合营公司

子公司比较简单，就是上市公司实质控制其经营活动的公司，其中持股100%的子公司，叫作"全资子公司"。一般来说，界定控制的主要原则有以下五条，符合任意一条都可以认定为控制∶

（1）直接或间接持有超过50%的股份;

（2）通过协议或约定，拥有超过50%的表决权;

（3）在董事会（或类似权力机构）里占多数席位;

（4）根据章程或协议，有权任免董事会（或类似权力机构）的多数成员;

（5）根据公司章程或协议，有权决定公司的财务或经营政策。

上市公司不能控制投资对象的经营和财务决策，但对其有重大影响的，分为联营公司和合营公司两种。所谓有重大影响并没有明确的标准，，需要遵从实质大于形式的原则进行判断。通常而言，如果有以下情况，一般说明上市公司对投资对象有重大影响∶

（1）上市公司在投资对象董事会（或类似权力机构）拥有席位;

（2）上市公司向投资对象的关键管理或技术岗位派出员工;

（3）上市公司参与投资对象的经营或财务决策制定;

（4）上市公司与投资对象之间有重大关联交易，且该交易对投资对象的日常经营有重大影响;

（5）上市公司持有投资对象20%~50%的股权（有证据证明无重大影响的除外）;

（6）投资对象日常经营关键技术依赖上市公司提供。

上市公司持有投资对象部分股权，但因为股权比例或协议约定，导致上市公司无法独立作出投资对象的经营或财务决策，但其他一个或多个股东，未经上市公司同意也无法单独作出决策的，属于合营公司。

常见模式是各持50%股权，章程约定公司经营或财务决策需要半数以上股东同意。类似模式还有持有34% 股份，但章程或协议约定决策需要2/3以上股东同意;拥有1/3董事会席位，但决策必须获得2/3以上董事同意等。总之一句话，上市公司不能单独制定决策，但可以单独否定决策的投资对象，就是上市公司的合营公司。

除合营公司外，其他有重大影响的投资对象，就叫联营公司。

唯有一种特殊的情况需要单独提出来∶如果上市公司本部是投资性主体（专业从事投资管理业务的），那么只有为上市公司投资管理业务提供相关服务的子公司才纳入合并范围。对其他公司的股权，无论持股比例多少，均应当计入"以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产"（交易性金融资产）。

4、利润表：

P（股价）=PE（市盈率）*E（每股收益）

营业收入：展示企业经营状况和发展趋势。作为投资者，首选的企业是营业收入增长，过去增长，现在增长，预计在可见的未来继续保持增长的企业。

毛利率：营业收入-营业成本是毛利润，企业利润的源头。毛利润÷营业收入=毛利率。高利润高意味着公司的产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品较少或替代的代价很高。一般来说，毛利率能保持在40%以上的企业，通常具有某种持续竞争优势。A股中毛利率比较高的行业有信息技术、生物医药、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等。

费用率：费用被称为三费，包括销售费用、管理费用、财务费用。费用率指费用占营业收入的比例。投资者主要警惕费用率过高或者费用率剧烈变化的公司。

一般来说，费用能控制在毛利润的30%以内，就算是优秀的企业了。在30%-70%区域，仍然是具有一定竞争优势的企业，如果费用超过毛利润的70%，通常而言，关注价值不大。

营业利润率：营业利润÷营业收入=营业利润率，它是公司分析的核心指标之一。营业利润越大越好。还有非常重要的一步，确认净利润是否变成现金回到公司账户。方法是用现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”，这个比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征。它代表企业净利润全部或大部分变成了真实的现金，回到了公司的账上。

5、现金流量表：

表：经营活动现金流净额为正时企业现金流状况组合

现金流量表里的造假主要有三种情况。一是控股股东或管理层期间挪用上市公司现金，报表日前归还;二是借用一次性行为美化当期现金流;三是抓住投资者更关注经营活动现金流量净额的特性，将投资活动和筹资活动产生的现金流入化装成经营活动现金流入，或者将经营活动现金流出化装成投资和筹资活动现金流出。

6、企业财务分析四步走：

第一步∶浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常。

所谓异常，指某科目出现明显过大比例的变动。例如，资产负债表的资产端，投资者应重点关注应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊费用有没有大比例增长（明显超过营业收入增长比例）;负债端重点关注应付票据、应付账款、其他应付款以及短期借款有没有大比例增长。

利润表里，先看营业利润率有没有大比例变化;再看营业利润中公允价值变动收益、投资收益及资产减值损失三者之和在营业利润中的占比有没有发生重大变化;最后看营业利润与净利润的比例是否保持基本稳定。

以上科目若没有异常，投资者便可以进入下一步的分析;反之，就必须去附注中寻找解释，甚至致电公司寻求答案。不能获得完整可信解释的，对整份财报就要心存警惕。请一定记住∶财报是用来排除企业的。

第二步∶进行财务指标的历史分析

历史分析是寻找可靠性的重要手段。两位同时取得95分成绩的同学，一位经常考90分，另一位经常考60分，前者可信度会远远高于后者。这就是历史分析的作用。不是说后者一定造假，而是概率偏大需要进一步核查，至少在投资问题上必须如此。同理，连续盈利的公司，取得丰厚盈利的可信度较高;连亏两年的公司，获得丰厚盈利的可信度较低。

国内上市公司的业绩，必须看满5年以上才能做可信与否的判断。以净资产收益率（ROE）来观察上市公司，会发现一个普遍适用的规律∶公司上市当年的 ROE，通常会较其上市前3年的平均水平下跌超过50%，且以后年度也很难恢复至上市前水平。至于原因，台面上的说辞是上市IPO导致净资产变大，而投资项目还没产生收益。而台面下的理由，是上市时化妆师下手太狠。

正因为如此，为避免受某年异常情况影响，对上市公司财报进行历史同比分析，是投资者不应该忽略的功课第三步∶对比企业利润和现金流量变化的趋势证明利润的含金量是否足够，是现金流量表的重要职责。拉长几年来看，企业的净利润总量与经营活动现金流量净额总量，应该保持一个大致稳定的比例，且最好是经营活动现金流净额大于净利润。

如果一方面企业获利很好，另一方面，现金流很差，投资者就必须问自己一个问题∶企业利润为什么没有转化为现金?并进行延伸思考，直至找到问题的可信解释——这是非常重要的一步。对它的思考，可以帮助你躲避绝大多数造假企业。

"现金流量表"章节谈过的企业现金流肖像，是可以帮助我们理解企业的有趣手段。投资者根据现金流三大板块的正负值，建立企业的对应肖像，并查阅该种类型企业应该予以关注的要点即可。

第四步∶将企业与竞争对手比较

将企业的业绩与竞争对手或是行业指标比较，能够给我们带来更广阔的视野。一家企业也许增长不错，例如营业收入同比增幅20%，但是如果我们放眼整个行业，发现行业平均增幅是50%，就可能得出另一个结论;鸭子没有随着水面上升，一定是某处出了问题。

通过和竞争对手或行业平均水平比较，我们可以避免被孤立的企业增速迷惑。若企业增长低于行业平均增长，说明企业的市场份额在降低，竞争优势在慢慢消失，最终可能会被跑得更快的竞争对手打败。

与竞争对手的比较，一方面是比较资产负债结构，看行业内人士对该企业资源的运用方向是否观点一致，对未来发展是有共识还是分歧;另一方面是比较利润表指标，通过利润产生过程中的各项收入和费用所占比例的比较，观察其管理层是否称职，是否有效地运用了股东提供的资源。

投资者通过对异常情况的关注，对企业财务指标的历史对比、趋势分析以及和同行业竞争对手的对比，最终完成对企业安全性、盈利能力、成长性和营运能力的量化，从而评估企业价值。那么，这些对比分析，具体应该关注哪些指标呢?下节我们就来谈谈应该关注的具体财务指标。

最后，其实财报中三大表之间都是紧密相连的。企业的每笔进账，无论是债务融资、股东投入，还是经营收入，都会引发现金流入。可以简单总结：股东投入的钱（所有者权益）和借来的钱（负债），都会先经由现金流量表这个入口流入，然后转化为资产负债表的资产或者利润表的费用。如果还想看具体科目的分析，建议去看看原著《手把手教你读财报》。