1/ 市净率PB

上一期鱼叔给大家介绍了投资中，经常用到的估值指标市盈率PE，今天来给大家介绍另一个也是经常会使用到的指标：市净率。

市净率简称PB，公式就是每股价格／每股净资产，分子分母同时乘以总股本，就变成了总市值／公司净资产。

净资产也叫所有者权益，计算方法就是公司总资产-公司总负债。这些数据大家在各种交易软件中都能查到，数据就在公司的资产负债表中。

市净率是投资大师格雷厄姆发明的，格雷厄姆有些投资者可能没听过，但是他的学生大家肯定都听过，就是股神巴菲特。格雷厄姆说过，如果买入价格在其账面价值之下，那么这个投资就会很安全。这里的账面价值，就是净资产。

怎么理解格雷厄姆的这一句话，鱼叔给大家翻译一下。举个栗子，下面是某空调龙头近4年的资产负债表数据。

2020年公司净资产1168.8亿，折算成每股净资产就是19.15元。当前股价是39.04，也就说我们用一半的价格买到了他的资产。如果这个时候他破产，开始清算，我们能拿回一半的钱。也就是说，当我们在股价跌破每股净资产的时候买入，就算这个时候公司破产清算，我们也不会有损失。当然，我们不能这么简单的去看待投资，我们肯定是希望通过企业不断的盈利，来给我们带来持续的回报。这里要表达的就是，投资过程中我们要给留自己一些安全边际。也就是市净率越低，安全边际越高。

2/ 市净率PB的优点

理解了市净率PB的基本概念后，我们来看下市净率的优点：

首先，比较稳定，企业的净资产没有企业的利润波动那么大，就算是波动，幅度也不会太大，所以市净率也会比较稳定。对于周期股这样的，利润会随着经济周期变化而出现巨大变化，但其净资产变化又不会那么大，市净率就非常适合衡量周期股的估值了；

第二，相对可靠，企业资产负债表是比较真实可信的，相比利润表容易被调整或者被造假，资产负债表就很难被操作了。市净率的高低，通常能反映市场的高估或是低估；

第三，同样足够简单，和市净率一样，市盈率也只有两个指标，数据也很容易获取到，任何人都能轻松的计算出公司的市净率；

第四，也很有效，对于指数来说市净率也能很好的反映出市场的位置，高估还是低估。但仅限于大盘股，原因后面会讲到。当前时间点看，上证、深证和沪深300都不算高。

3/ 市净率PB的缺点

和市盈率一样，市净率也是有缺点的：

首先，市净率并不反映企业的盈利能力，前面讲了格雷厄姆的低市净率策略。但是，我们投资企业，投的是他的盈利能力，通过长期持有带来源源不断的利润。所以，如果企业不盈利，就算以再低的价格买入，也不见得划算。

巴菲特当年买伯克希尔哈撒韦这个纺织厂的时候，就是看到价格低于净资产，他盘算着把纺织厂的机器都卖了，就能赚钱。但后面的事情大家也都知道了，机器根本卖不出去，资产就变成了纸面财富，没啥意义了。

其次，市净率对于创新型的公司来说，往往是无法反映企业价值的。比如互联网公司，净资产可能就是几台电脑，能值几个钱呢。想当年，小马哥的腾讯，在创业初期去找投资人融资，人家就按照桌椅板凳给他估值，太打击人了。亏的小马哥没同意，不然也就没有今天的腾讯帝国了。

这也就解释了，前面我们所说的，对于指数来说，市净率仅适用于大盘股。因为，中小创这类科创企业，他的净资产是不足的。

第三，市净率抵制杠杆，杠杆就是企业借钱，也就是负债。负债高，企业的净资产就被摊低了，市净率也就相应的被拉高了。讲市盈率的时候，我们讲了杠杆是把双刃剑。但如果盈利模式确定，那么借钱发展肯定会发展得更快，不借钱，企业的发展反而会受限。比如，之前的房地产行业，肯定是钱借的越多，拿地就越多，发展也就越快。当然现在的三道红线政策，也把这个风险敞口给收紧了。

4/ 市净率PB如何使用

最后我们来看看我们应该怎么使用市净率：

1、重资产行业，资产越多，市净率就越稳定；

2、周期类的行业，盈利随周期变化不稳定，就可以使用更稳定的市净率来算企业的估值；

3、高科技企业，不适合使用市净率；

4、大盘指数，可以使用市净率来判断市场位置；

5、市净率和市盈率放在一起使用，会更有效。市盈率不能反映的东西，通常市净率就可以反映了。如果市盈率快速上涨，市净率却没啥变化，这就说明，并非是由市场反应过度引起，而是利润不及预期。相反如果市盈率没啥变化，市净率却变化很大，那就说明，其实市场反应是很大的，只不过是市盈率的变化被利润变化给抵消了。所以，这两个指标会被经常一起使用，能反映出单一指标不能反映的东西；

最后，我们罗列下市净率适合使用的行业，包括：钢铁，有色，煤炭，化工，石油，银行，以及一些大型的基建类企业等。

全文完！