财务指标之首：每股自由现金流，是我们看长期驱动公司发展的关键指标。

相比于盈利、每股盈利、或者是盈利增长，我们首先应该最重要关注的是每股自由现金流。

因为盈利并不等同于现金流，而股票的价值是由公司未来自由现金流的折现值（现金流折现）决定的。

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利润表属于权责发生制、现金流量表是收付实现制，所以实现了利润并不一定代表拿到了现钱，而且固定资产的折旧、无形资产的摊销等是要在当年实现的利润里扣除的，然而这笔折旧摊销等并不是真实的现金流出，所示要加回到净利润里。

现金流量表里有净利润和经营现金流量净额的转化公式，如下（格力电器）:

 

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小时候我们都有去小卖部买东西的经历，老板一般都有一个放钱的匣子，当人们买东西付了现金就会放到匣子里，当老板去进货的时候也会从里面拿出钱来去买货物。当然也会有买东西的人先赊着账，老板去进货的时候也可能会向它的进货商先赊账，这都会影响当下钱匣子里的现金流量。所以当期实现的利润，并不能完全反映钱匣子里的现金流量。

 

我们可以用自由现金流来快速判断一个项目是否划算或是否值得投资。

 

贝索斯非常重视自由现金流，他举了一个运输设备投资的案例，可以让我们更好的来理解如何通过自由现金流来判断企业是否有发展潜力，是否值得投资。

 

案例：一台传送运输设备，造价1.6亿美元，寿命为4年（意味着每年折旧4000万），运送能力是每年10万人次，票价是1000元每人，也就是每年收入1亿，能源消耗和其他物料成本是450元每人，也就是成本为4500万，毛利就是1亿-4500万=5500万，另外人工和其他成本为500万美元，折旧4000万美元，算下来利润就是5500-4500=1000万美元。利润率就是1000万÷1亿=10%，如果公司把目标放在盈利上，就会增加设备的投入。第二年再投入1台，这样第二年共2台，利润收入2000万；第三年再扩大一倍到4台，利润收入4000万；第四年又扩大一倍到8台，利润收入8000万。

 

这样看其实一切都还挺好的，利润每年100%的增速，四年累计利润1.5亿。

 

但如果我们来算一下自由现金流：

第一年1台设备，利润+折旧-设备支出=1000万+4000万-1.6亿=-1.1亿；

第二年2台设备，2000万+8000万-1.6亿=-6000万；

第三年4台设备（意味着当年设备支出为3.2亿，因为新增了2台），同公式=4000万+1.6亿-3.2亿=-1.2亿；

第四年8台设备（新增4台，6.4亿支出），同公式=8000万+3.2亿-6.4亿=-2.4亿。

 

这样来看，随着公司100%速度的扩张，自由现金流为负数，而且越来越差。第四年之后不再扩张，直到所有设备服役结束，结果是7年一共累积赚了3.2亿，总投入8台设备=12.8亿，在不计算每年资本投入成本的前提下，7年25%的收益，如果计算资本成本，这个收益还要下降。

 

如果扩张速度为0，也就是4年不进行投资扩张，4年累计的利润为1000万×4=4000万，第四年最后清算累计赚4000万现金。也就是4年赚了4千万，总共初始投入了1台设备=1.6亿，4年25%的收益。

 

上面计算意味着靠着初始投入不扩张还能取得稳定收益，随着时间和资本的扩张，资本的收益反而越来越低。

 

参考上面小卖部老板例子，就像老板初始投资以后没办法通过自己钱匣子里回来的钱来进行扩张，因为匣子里每年的现金流不够用来支撑扩张，而且当扩张速度越快时，反而自由现金流越差，资本的收益也越差。

 

这种生意是没有资本愿意介入推动企业不断扩张的。

 

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自由现金流=经营活动现金流量净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。

 

上图为上市公司京东方的现金流量表，我们可以看到经营现金流还不错，但是需要大量的资本支出，自由现金流一直为负，而且差额非常大。

 

一个公司的现在的价值就是未来自由现金流的折现值，那这家公司可以说是价值毁灭型了，自己的扩张维持需要不断的从市场上融资输血才能继续。

 

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自由现金流的不断增加需要依靠对营运资本和资本支出的有效管理。

根据公式来看就是每年不断增加经营活动现金流，而不需要大量的资本支出。

 

经营利润的增加主要依靠：

① 专注于改善客户体验的各方面，进而增加销售收入 ；

② 精益优化成本结构，提高利润率。

 

贝索斯给出的“现金生成性运营周期=库存周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数”，这个概念的理解就是，库存周转快，变现能力强，也就是单位时间赚的更多；企业有上下游，对上游买材料，对下游卖产品，通俗来说就是如果可以对上游买材料的钱一直拖着不付，下游买产品必须立刻给钱，结果就是现金流大增。这是一种企业上下游通吃，非常强势的表现。

 

根据我们的财务报表，可以这样来计算：存货周转天数+应收账款票据周转天数+预付款周转天数-应付账款和票据周转天数-预收款（合同负债）周转天数。

 

③ 降低或相对较低的固定资占净销售额比重，意味着资本支出的减少。

 

通过以上三点就会产生出不错的自由现金流，而这才是一个好的生意应该有的财务表现。