胡雨
尽管上周A股市场整体延续回调趋势，但沪指周线已止跌转涨，深成指、创业板指周跌幅明显收窄。在业内人士看来，A股市场不存在系统性风险，相对海外市场显现韧性。
从公募基金披露的二季报情况看，整体上其持仓分布集中、高持仓占比板块短期涨幅偏大，同时医药等具备长期成长潜力的板块持仓处于相对低位。在业内人士看来，这可能诱使投资者短期调仓，加剧市场波动。后市配置上，建议继续维持成长制造、医药和消费的均衡配置。
对中期走势不宜悲观
经历震荡回落之后，上周沪指率先企稳。Wind数据显示，截至7月22日收盘，上证指数全周上涨1.30%；深证成指、创业板指全周跌幅分别为0.14%、0.84%，调整幅度较前一周明显收窄。
上周A股行业板块整体呈现出“超跌补涨”态势，年内整体表现落后的环保、计算机、传媒板块领涨市场，受益于政策的地产板块出现一定程度反弹；而前期较为强势的电力设备、农业等板块表现不佳。
“当前市场正处于4月底强势反弹后的检验期，研判未来市场走势需要综合考量国内增长修复力度及持续性、二季度业绩报告、稳增长政策环境、局部疫情形势、海外主要国家衰退预期对中国的影响等。”在中金公司首席策略分析师王汉锋看来，中期对A股市场走势不宜悲观，中国市场相对海外显现韧性。
对于最近半个多月来A股市场从阶段高点开启的回调，海通证券首席策略分析师荀玉根认为，这次属于“倒春寒”性质的回调不会改变4月底以来的反转趋势。
兴业证券首席策略分析师张启尧也认为，当前市场不存在系统性风险：“当前‘宽货币’仍在延续，各类‘稳增长’政策持续落地、加码。从微观流动性看，市场正由‘存量博弈’逐步回归‘增量流入’。5月以来市场底部上移，新发基金回暖，市场仍有增量空间。”
两大方向值得重点关注
公募基金二季报整体表现及持仓变动也是投资者颇为关心的话题。
中信证券策略团队的研究报告指出，截至2022年二季度，主动权益类公募产品整体平均仓位为84.6%，是2006年以来的仓位最高水平；从结构上看，持仓行业分布进一步集中，目前主动权益类公募产品在上游周期、成长制造、房地产及新旧基建、白酒等部分消费板块的仓位处于历史偏高水平，医药仓位在主要板块当中最低。
“持仓分布集中、高持仓占比板块短期涨幅偏大，同时医药等具备长期成长潜力的板块持仓处于相对低位，这些信息都可能诱使投资者短期调仓，加剧市场波动。”中信证券首席策略分析师秦培景如是说。
广发证券首席策略分析师戴康还从基金二季报中发现了一个值得关注的边际变化：“基金二季度向疫后韧性修复的‘消费优势’行业里面寻找新的扩散机会，食品饮料、商贸零售、美容护理、免税、酒店餐饮、航空机场等板块都在二季度获得了不同程度的增配。沿着经济修复先生产(制造)、后生活(消费)的特点，中国优势资产也将从‘制造优势’向‘消费优势’扩散。”
结合对公募基金二季度仓位结构的分析，安信证券首席策略分析师林荣雄认为，目前公募投资群体对于高景气度成长赛道继续选择坚守，后市“疫后修复+成本冲击减弱”是最大边际变化变量。“在这两大变量影响下，业绩具备较高弹性的中游制造业和下游服务业值得重点关注。”
均衡配置成共识
对于后市布局，秦培景建议继续坚持成长制造、医药和消费均衡配置。“成长制造领域建议重点关注半导体、军工、智能汽车、光伏、风电，中报季中后段预计成长制造行情可能更偏向半导体及军工；医药行业或迎来阶段性估值修复行情，建议重点关注创新药、医疗器械、CXO、医疗服务；消费板块依旧关注两条主线：一是航空、酒店、餐饮、旅游；二是在局部疫情背景下仍然维持高景气度的细分行业，如白酒、小家电、美妆产业链、人力资源服务。”
王汉锋建议，配置上依然以低估值、与宏观关联度不高或景气度尚可且有政策支持的领域为主；对于成长风格的标的，其在近期连续反弹后性价比在减弱，后续波动可能会加大。“伴随上游价格大幅回调，建议逐步关注中下游产业可能出现的修复。”
戴康建议后市配置可关注三条主线：一是从疫后修复及PPI向CPI传导中受益的消费领域，具体品种包括食品饮料、家电等；二是中报景气度优势依然存在的制造业，具体品种包括汽车(含新能源车)、光伏组件、煤炭；三是限制性政策转向边际宽松的互联网传媒、创新药、地产龙头。
