最近影响中国资本市场的因素究竟有哪些？| 中国观察

3月15日，中国国家统计局（NBS）发布了今年第一批经济数据。由于春节长假的缘故，国家统计局仅仅是在3月中旬发布了1至2月的综合数据。

该数据远超市场预期。

1-2月，规模以上工业增加值同比增长7.5%，社会消费品零售总额同比增长6.7%，固定资产投资同比增长12.2%。

我们的月度模型显示，1至2月国内生产总值（GDP）增长5.7%，高于去年第四季度的4%（图1）。

经济如此之早的优异表现似乎并非由于政府的过度支持。

国有企业的工业增加值仅增长5.9%，涨幅远低于民营企业，正如电、天然气和水供应行业的生产增长落后于制造业一样。

出口仍然是经济增长的主要动力。按美元计，1-2月出口同比增长16%，而其去年的增速为30%。中国的出口商主要是民营企业。

民营企业的固定资产投资在前两个月增长11.4%，仅稍低于总体投资的增长。民营企业占据制造业中的最大份额，而今年制造业的投资激增（图2）。与过去几年相比，今年初至2月的房地产投资更为疲软，但对制造业和基础设施的投资极大地抵消了房地产的疲软。

房地产相关的所有指标都比较平淡。住房销售额同比下降了近14%。但好消息是，它们的下降速度正在放缓。2021年第四季度的销售额同比下降了20%。

1至2月，中国70个大中城市二手房价格继续下跌，但随着一线城市二手房价格回升，跌幅有所放缓（图3）。即使在三线城市，累计的降幅也并不太大，相应的价格仅比2021年1月时低1%以上。然而这些价格的下跌鼓励了潜在的买家持观望态度，从而限制了房屋的销售。

虽然今年前两个月生产数据大幅提升，但统计局发布的失业率反而上升（图4）。

国家统计局发言人付凌晖解释称，这一令人迷惑的情况主要是受季节性因素的影响，因为许多人会在春节后跳槽。付凌晖说，25-59岁人口的失业率实际上比2021年2月低0.2个百分点，表明就业形势是稳定的。2月份的工作小时数比去年增加了9%，与这一论述一致。

面对青年的高失业率，付凌晖说，2月20-24岁的大学毕业生失业率实际上比上个月下降了0.7个百分点，表明就业状况略有改善。

尽管经济数据远好于预期，但在国家统计局发布数据当天，中国股市大幅下跌（图5）。这也在意料之中，因为数据反映的是近期的情况，而股票市场则具有前瞻性。中国市场可能会受到新一轮疫情暴发，以及俄乌局势带来的潜在影响。

3月16日，政府高层发布了积极的声明，市场出现反弹。

其中的关键是国务院金融稳定发展委员会的会议通稿。委员会表示，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。此外，政府将支持企业海外上市，并正在与美国监管机构进行谈判，以应对一些长期存在的问题。委员会还谈到，要提高平台公司监管框架的透明度和可预测性，指出“红灯”和“绿灯”都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。

金融稳定发展委员会的意见得到了中国央行和证券监管机构的响应。此外，为了改善房地产市场的情绪，中国财政部宣布，今年将不再扩大房产税试点城市。

虽然政府正在尽力建立市场信心，但最鼓舞人心的消息或许是新冠肺炎病例的减少。3月14日，新冠肺炎确诊病例达到5370例的峰值，其中有症状3602例，无症状1768例（表6）。到3月16日，新冠肺炎确诊病例已降至该数值的一半以下。随后，确诊病例日均超4000人，远远高于2月份时的日均数181人。我们预计将继续保持警惕。

绝大多数新增病例发生在北方的吉林省，该省政府已迅速采取行动控制疫情。3月14日，省际和城际旅行暂停。截至3月16日，共建设方舱医院8所，床位11488张，还有2家医院和5个隔离点正在建设中。

全国范围内，包括南方的重要商业中心深圳和东莞，政府对于出现新感染病例的地方都采取了严格的措施。

在上海，学校停课，我的女儿们在家上网课。餐馆不再提供堂食而只提供外卖。购物者正忙着囤积生活必需品。越来越多的人在家办公，城市的很多社区都被封锁了，时间通常是48小时，居民接受了新冠病毒检测。

由于从1790名居民中发现了一例阳性病例，我的朋友彼得所在的社区再次被封锁了两周。我们的小区已经封锁了两天，所有的居民接受了检测。我们屏息以待，希望没有阳性病例。

在中国，感染新冠肺炎的风险很小，今年与新冠肺炎相关的死亡人数也很少。不过，这些防疫措施正在扰乱消费和生产，而且显而易见，3月份的数据不会像1 - 2月那样乐观。

3月17日，中共中央政治局常委会召开会议，讨论如何更好地控制疫情。会议再三强调保持公共卫生安全是重中之重，并强调疫情防控措施应以尽可能低的成本实施，并将对经济的影响最小化。随着更具针对性的措施和下降的病例数量，我们预计经济将在4月份反弹。

作者：柯马克/第一财经研究院高级学术顾问

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