10倍股的7大特征

1，宏观、行业、企业周期三者共振

2001年，中国“入世”，迎来黄金10年，GDP几乎以每年两位数持续增长；在宏观经济的大周期下，中国制造与城镇化不断发展，催生了对钢铁的庞大需求。而复星集团准确把握了时机，于2022年进入钢铁行业。

对中国动力的准确把握，对行业的领先判断和迅速进入。这是复星的发展实践反复证明了的核心优势。

能够10年10倍的公司，有个基本要求，一定是宏观、行业、企业三者周期共振的：

所处的赛道符合宏观经济发展趋势，比如城镇化刚刚起步时的房地产行业，当下符合产业升级逻辑的行业。 行业一定处于高景气中，如“国产替代”背景下的半导体、“双碳”背景下的光伏、风电、新能源车。 公司本身一定是能持续兑现盈利的。 2，买好的，也要买得好

合适的价格对于未来的持仓收益有着巨大影响。就拿艾德生物来说，你在3.37元低位买入并持有至今，年化回报率越49.3%；但如果打新没中，在开板后买入，虽然前后没差几天，但年化回报率仅7.58%。

但不要忘记芒格那句经典的名言：

为伟大的公司支付合理的价格，胜过为平庸的公司支付便宜的价格。

在最近10年的628家10倍股中，即使你在2015年牛市顶点买入，依旧可以带来年化30%以上的收益，虽然你在合理或便宜的位置买入，这个回报率可以达到45%以上。但个数据，已经是对芒格那句经典名言的最好证明。

3，无惧“业绩不及预期”

“预期差”是业内流行的投资方法，也就是拿几篇券商研报看一看，大家对XX公司的盈利预测是多少，如果业绩披露以后，低于券商的盈利预测，那就叫“不及预期”，股价就会跌。反之，就叫“超预期”。

然而要赚到10年10倍，是不能用这种“买现实、卖预期”的玩法的，你会丢掉大肉。

贵州茅台在2013、2014年不及预期，8倍PE无人问津，回头一看，那是10年难遇的黄金坑。

2018年光伏“531”新政，让隆基绿能磨底，陈发树果断入手，不久便赚了几十个亿。

4，最重要的是优秀的管理层

菲利普·费雪在《怎样选择成长股》中，不断强调优秀管理层的作用。

你要投资给那些你愿意把女儿嫁给他的人。

同样的宏观经济环境下，同样的行业，两家业务都差不多的公司，最终必然有一家走出来成为龙头，原因是什么？是企业家、组织的不同，正如华为将中兴甩在了后面。

5，为伟大的公司支付合理的价格，胜过为平庸的公司支付便宜的价格

芒格的这句话，再强调几次都不为过。

在公司质地与估值之间，天枰应倾向于前者。统计最近10年的628家十倍股，估值最低的组合平均涨幅17倍，而估值最高的组合平均涨幅21倍。

在林教头的往期文章《怎样买到10倍、100倍股？》中，我们提到：

如果你的能力圈不仅于此，并有志于赚到更大的收益，那就必须研究PE提高的原理，利用戴维斯双击带来的乘数效应，获得10倍以上的回报。

PE估值中枢提高的逻辑，就是这家公司基本面发生了从优秀到卓越的永久性的变化，比如通威股份从饲料股变成了硅料龙头。

也就是说，当一家公司处于宏观、行业、企业三者周期共振中时，PE的提高或许并非临时的情绪面炒作使然，而是因为长期逻辑发生了变化，使得PE中枢出现了长期的提高。当成长逻辑足够强时，投资者应对估值有较宽松的容忍。

一方面，不要贪便宜，但另一方面，也不要在很贵的时候当接盘侠。至于多少钱合适，详见林教头往期文章：《格雷厄姆：成长股如何估值？》

6，龙头的成长逻辑：行业渗透率+企业市占率

10倍公司的行业生命周期，必定是跨越了整个成长期并进入成熟期的。菲利普·费雪认为，在企业进入成熟期时，优秀的管理层会努力探索靠谱的第二增长路径，实现企业的持续增长。

而企业的二次增长，本质上不是业务的增长，而是组织的增长。

成长期：企业面临行业红利，关键指标是渗透率，10%~50%的行业是理想的高成长赛道。在这一时期，所有企业都享受增量的红利，此时要关注企业的差异化产品、研发、营销、组织等。 成长后期及成熟期：行业增长红利消退，进入存量竞争，此时要关注行业竞争格局、企业的护城河、ROE。

整体而言，传统价值投资者更偏好成熟期的行业，在这一领域具备能力圈。所以对于10倍股的投资者来说，要更善于分辨成长期的企业特征：

渗透率：超过10%的临界点，快速提高； 营收增速和利润增速：显著提高； 盈利状况：明显改善，边际向好； 竞争格局：竞争者涌入，竞争激烈，要善于辨别赛道中综合能力最强的龙头； 竞争重点：护城河尚未形成或并不明显，要更注重产品的差异化、产品力、营销力、研发力； 市盈率：估值中枢上移。 7，耐心等待时间的玫瑰绽放

10倍股一定有更大的β，涨跌停次数也远高于平均水平，持有期间回撤70%都叫家常便饭。即使是最伟大的投资大师，也有被嘲笑是韭菜的时候。

在你持股的大多数时间里，能忍受的只有波动和韬光养晦，而极少数的交易日决定了最大的盈利。即使是内生增长能力最强的茅台，即使是2013、2014年黄金坑的时候all in，你也必须持有4年，直到2018年以后，才能迎来最大的上升周期。

在最近10年的628只十倍股中，剔除涨幅最高的1周后，收益率平均下降23.5%，剔除涨幅最高的3周，收益率平均下降51.6%，高成长行业下降幅度更在70%以上。这充分说明：

如果没有长持，就算是百倍大牛股，也没你赚钱的份。 高成长对应高β，忍受高波动、大回撤，是吃到大肉的基本素质。 即使是牛股，也需要周期的加持，可能是“十年不开张，开张吃十年”。