股票市场里有很多乍一看不太好懂的交易工具，融资融券就是其中一种。

融资融券，简称两融，由两部分组成：融资，就是借钱；融券，就是借券。融资交易是向券商借钱买股票，融券交易是向券商借股票来卖。

融资融券是一项很有意思的交易制度，它本质上是加杠杆，收益高，同时风险也大。另外，大家也知道，我大A股对做空的限制是很严格的，而融券就是为数不多的做空方式之一。

实际上，融资融券不仅仅是交易工具而已，和它相关的指标其实都是很有价值的，对行情有一定的预测作用，本文就先介绍一些相关的内容。

01 两融余额

融资融券的数据反映了投资者加杠杆的意愿，所以，这些数据可以成为很好的指标，描述市场的情绪面、资金面特征。

大多数对融资融券有一些了解的人，最关注的就是融资融券余额，行情软件上最常提供的也是这个指标：

 

融资融券余额，也就是两融余额，指的是

融资余额 + 融券余额

每天都有人借钱融资加杠杆买股票，也有人卖股票还钱，这就会产生一个差额：今天买入100亿，卖出80亿，差额就是20亿。差额日积月累，就形成了融资余额。

融券余额也相同，加杠杆卖空和平空的差额累积起来，就形成了融券余额。

从2010年3月底开始，中国A股市场才有融资融券交易。经过了初期的扩张，牛市的暴涨和熊市的暴跌之后，融资融券余额基本上稳定下来：

 

由上图可以看到，2015年的牛市，很大一部分是因为融资推动起来的。

02 鸡肋的融券余额

很多人认为两融余额象征市场热度：两融余额高，说明很多资金在加杠杆操作，那热度当然高了。但是仔细想想：不对，两融余额难道不是两个反方向的东西组成的吗？

融资余额是加杠杆买入，而融券余额是加杠杆卖出。如果要反应市场热度，那不应该相加，而是应该相减才对吧？

理论上来说确实如此，这个指标也确实存在，叫做融资净额：

融资净额 = 融资余额 - 融券余额

那么为什么大家都关注只关注两融余额，而不在意融资净额呢？用数据说话：

 

我们把融资余额和融券余额放到同一个坐标系里看，蓝线代表融资余额，红线代表融券余额——这两个数字根本不是一个数量级的！这说明在A股，大部分人只会融资买入股票，但很少人会融券卖出股票。这是由多种原因造成的。

所以两融余额其实大部分是融资余额。这也是一些手机行情软件只提供融资余额，不提供融券余额的原因——融券余额影响真的不大。

03 有「存量」，也有「流量」

融资融券余额描述的是现在市场上两融交易的「存量」，从2010年以来，只要累积下来的都是融资融券余额。那么，有没有描述一个「流量」的指标呢？

当然有，那就是融资买入额。今天融资买入的股票，加起来总共值多少钱，就是融资买入额。下图显示沪深300指数每天的融资买入额和指数走势的关系：

 

由此可见，在2015年牛市期间，大量的资金加杠杆买入，融资买入额会大涨。图的最右边融资买入额强势上扬，那就是今年年初的这一轮行情。

想的更仔细一点，融资买入是借别人的钱，那迟早是要还的。每天除了有人在借钱买股票，当然也有人把之前融资买的股票卖掉，还钱。

所以，另外一个指标就呼之欲出了：融资净买入额。它描述的是融资交易的「净流入量」：

融资买入额 - 融资偿还额

 

可以看出来，和融资买入额不太一样，融资净买入额在牛市的时候也没有明显的上涨，但是熊市的时候却明显的下跌了。这种现象的特殊含义，可以自己思考一下，也欢迎在评论区交流。

04 硬菜：高级指标

基础指标终于介绍完了，我们接下来上硬菜，介绍一下在量化分析的时候经常会用到一些的指标。

除了余额、流入额之外，还有一个描述行情热度更好的指标：融资买入额占比：

当日融资买入额 / 当日总成交额

这个指标体现了当天成交额中，有多少是来自于融资。下图显示每日的融资买入额占比和沪深300指数的关系：

 

如果今天融资买入额占总成交额的比例很大，那么就代表大量的资金都在加杠杆买入股票。

有没有看出什么名堂？仔细看我两个蓝框里，有没有发现融资买入额占比在沪深300下跌之前就先跌了？

不过，融资买入额占比是一个波动率很大的指标，图里也可以看出来，锯齿很多。这种类型的数据是不能直接用来做预测的，因为数据剧烈的变化充满了噪音。有机会的话可以在之后的文章里面讲一下如何处理这类数据。

除此之外，还有一个指标更加烧脑，也更加有价值的指标：增速。

增速这个概念可以这么理解：今天融资余额比昨天涨了，涨了多少呢？涨的是快还是慢？如果涨得快，是不是能够更好的描述市场的情绪？

没错，增速就是这样一个概念：余额涨的快不快。拿融资余额的增速来举例子，我们用这样的方法来计算：

融资余额增量 / 成交额

 

可以看出来，融资余额增速也是一个波动性很大的指标，充满了锯齿，并且是围绕0上下波动的，没有明显的趋势，这类数据具体如何使用，有机会在之后的「量化小讲堂」文章中进行分享。

05 更多的价值

除了以上这些基本的指标，围绕融资融券其实还有很多量化交易思路可以挖掘。比如可以做事件驱动策略：A股市场上，不是所有的股票都可以融资融券交易的，如果一支股票本来不允许两融交易，突然允许了；或者本来允许，突然不允许了，那它未来表现会如何呢？

这些问题大家可以留言讨论，也欢迎点和我交流。