美联储加息尾声！黄金大起大落，之后还能涨吗？

美联储加息周期末期，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，展望未来两年名义利率下行速度超过通胀，美国实际利率下行带动金价进入上涨周期。往后看美国经济降速的数据会给金价带来更大的弹性，从美联储的加息走到降息的过程，名义利率驱动实际利率下行，会给黄金持续提供动能。

本周美国发布的各项数据均表明通胀持续降温，进一步强化了市场降息预期，美元美债走弱，黄金走强。骑牛看熊认为美国加息周期即将结束，美元走弱减轻对贵金属的压制，同时地域政治动荡加强市场避险需求，黄金价格仍有涨势。从中长期来看，经济仍有衰退风险、通胀波动和央行购金需求仍支撑黄金价格，右侧布局仍有机会。

鲍威尔在Spelman College 参与活动时重申美联储决策者在谨慎行事，Comex 黄金无视此论调，创下历史新高，主因11 月公布的通胀、就业、零售、PMI 数据走弱，市场对美联储提前降息预期增强，美债收益率大幅走低。

鲍威尔目前的多数发言态度偏鸽派，市场预期2024Q2 开始降息。美联储主席鲍威尔12 月1 日表示“现在不需要匆忙行动”、“较高的利率将会拖慢经济”，市场解读为偏鸽言论，黄金价格上行。美联储数据显示，市场预期美国2024 年3 月利率在5.25%以下概率为63.4%；5 月利率在5.25%以下概率为89.3%；12月利率在4.25%以下概率为76%。

近期黄金价格已处于历史高点位置，而黄金股股价均未接近高点，主要原因为市场对于美联储降息的节奏，美债收益率及美元指数在2024年的下行速度以及幅度并未形成一致观点，从而导致市场对于金价上行的高度存在分歧。骑牛看熊认为这一因素将在美联储的鸽派表态以及后续美国经济数据的恶化中逐步消除。市场预计美联储将在2024 年3月或5 月会议上开始降息，我们认为2024 年美债收益率将继续下跌，利好黄金价格走强。

从中长期看，金价与黄金股走势相关性依然很强，我们认为金价和黄金股将在2024年上半年迎来一波上涨。在美国通胀趋势性回落+经济受损信号频现的背景下，CME Fedwatch 显示美联储12 月隐含加息概率仅为3.6%，明年5 月利率区间低于当前的概率由一周前的51.5%大幅升至86.5%，降息预期加速升温。

明年3月利率区间低于当前水平的概率由一周前的21.6%大幅升至59.5%，反映隐含降息时点的加速前移。我们预计美联储或已完成本轮加息，随着前期激进加息对美国经济的负面影响不断显现，降息的可能性和必要性将逐步彰显。地缘局势紧张+去美元化浪潮延续，黄金的避险属性和信用属性增强，叠加巴以局势持续紧张，地缘政治因素或在避险属性层面为金价提供支撑。

美国空前的债务规模驱动去美元化浪潮延续，全球已分配外汇储备中美元份额持续降低。2023Q3 全球央行购金337.1吨，环比增加92.8%；截至2023 年10 月，中国央行黄金储增至7120 万盎司，较2022 年10 月累计增加15.1%，全球央行的趋势性购金已成为黄金需求的长足支撑。骑牛看熊认为全球地缘紧张局势和去美元化浪潮延续将提振黄金需求，金价的避险属性和信用属性有望增强，对金价形成支撑，回调不可怕，可怕的是不知道方向！