科创板首批退市公司来了，中介机构拟10亿先行赔付，A股近年已退197家

近日，科创板*ST紫晶、*ST泽达收到证监会《行政处罚决定书》，两公司被认定存在欺诈发行等重大违法行为，已触及重大违法退市标准。上交所随即启动重大违法强制退市流程，向两公司发出拟终止股票上市事先告知书。 两只股票自4月24日（星期一）开市起停牌。

// 科创板首批退市来了 //

4月21日晚间，*ST紫晶、*ST泽达发布公告，收到上交所拟终止股票上市的事先告知书。两家因重大违法被强制退市基本成为定局。

股票自下周一开市起停牌，Wind行情显示，在4月21日整体市场下跌中，两只个股均逆市出现大幅上涨。其中*ST泽达大涨6.98%、*ST紫晶上涨3.42%，两家上市公司最新总市值均不足5亿元。 随着被强制退市和停牌，周五进场的资金后期在二级市场中获利卖出几乎没有可能了，另外也大概率拿不到中介机构的损失赔偿。

// 证监会对欺诈发行“零容忍” //

对于泽达易盛案、紫晶存储案欺诈发行，证监会有关部门负责人答记者问表示，欺诈发行、财务造假等资本市场“毒瘤”严重损害广大投资者合法权益，危及市场秩序和金融安全。中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》强调坚持“零容忍”要求，依法严厉查处证券违法犯罪案件，立体化打击证券违法活动。我会坚决贯彻落实党中央国务院对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，推动对欺诈发行等违法犯罪行为实行行政、民事、刑事立体惩处，形成强力震慑。具体而言：

一是对于证券发行人及相关控股股东、实际控制人等“首恶”坚决严惩，全方位追责。如在上述两案的行政责任方面，我会依法向泽达易盛（天津）科技股份有限公司（以下简称泽达易盛）和广东紫晶信息存储技术股份有限公司（以下简称紫晶存储）及相关责任人作出行政处罚和市场禁入决定，分别对泽达易盛、紫晶存储及相关责任人员进行行政处罚，并对部分责任人员采取证券市场禁入措施。同时，我会加强与公安机关的沟通协调，对涉嫌刑事犯罪的当事人依法及时移送公安机关处理，推动案件刑事追责相关工作。另外，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》的规定，上海证券交易所将依法对泽达易盛、紫晶存储启动重大违法强制退市。

二是依法支持适格投资者及时有效地追究违规上市公司及其相关中介机构等责任主体的民事赔偿责任。民事责任是资本市场法律责任体系的重要组成部分，是对违法行为进行立体式追责的重要一环，也是提高资本市场违法违规成本的重要举措。我会将进一步畅通投资者权利救济渠道，维护投资者合法权益，督促市场参与各方归位尽责，形成资本市场良好生态。

三是对于为上市公司提供保荐、承销服务的证券公司、出具审计报告的或者法律意见书的证券服务机构等违规主体实施精准打击。如果相关中介机构故意参与造假，情节恶劣，坚决严惩，从重处罚，涉嫌犯罪的，移送司法机关处理；如果相关中介机构主要涉嫌执业未勤勉尽责的情形，我会将按照过责相当的法治理念，综合考虑违法程度、案件情况、执法效率、赔偿投资者损失意愿和能力等因素，依法妥善处理，让中介机构为其未勤勉尽责的执业行为付出代价。

四是关于中介机构的责任人员。证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构从业人员的道德水准、专业能力、合规风险意识和廉洁从业水平等，是保障证券服务质量的重要因素。如果在欺诈发行、财务造假等案件中发现相关中介机构责任人员存在违法违规行为，将依法依规予以严处。

// 中介机构设立先行赔付专项基金 //

对于紫晶存储案，中信建投证券股份有限公司作为紫晶存储申请首次公开发行股票的保荐机构和主承销商，与其他中介机构正在主动筹备投资者赔偿事宜， 拟共同出资10亿元设立先行赔付专项基金（上述金额为公司初步估算结果，基金规模将根据最终计算的适格投资者损失赔付金额进行调整），用于先行赔付适格投资者的投资损失。先行赔付可以高效、快捷地解决紫晶存储案的民事赔偿问题，适格投资者可以积极参与先行赔付程序直接获赔，以维护自身合法权益。

据中信建投公告显示：本次赔付对象自虚假陈述实施日起至揭露日之前买入紫晶存储股票，且在揭露日以后因卖出紫晶存储股票或者因持续持有紫晶存储股票，扣除各类风险因素所致损失后存在亏损的。 即在2020年4月23日至2022年2月12日期间买入股票，因立案调查卖出或持续持有而处于亏损的投资者。

在上市前入股、被认定紫晶存储案责任方的投资者，以及紫晶存储控股股东及董监高增持的股份，不适用于本次先行赔付。

此外，同样因涉嫌欺诈发行被列入科创板首批退市公司的*ST泽达保荐方、主承销商和持续督导机构东兴证券被立案调查。目前，上海金融法院已经收到相关案件起诉申请，涉诉金额尚待统计。

// 先行赔付效果如何？ //

实践中，先行赔付制度效果显著， 从已经完成的万福生科、海联讯、欣泰电气等三起先行赔付案例来看，受偿投资者占比高达95%以上，赔付金额占比98%以上。

专家认为，三起案例的成功经验证明，先行赔付在及时化解证券市场纠纷、节约司法资源等方面发挥了显著作用，是经得起市场检验的多元化纠纷解决机制。通过先行赔付制度，投资者可以在较短时间内获得赔偿，避免了长时间的诉讼程序，从而提高了救济效率。先行赔付在实操中是按照《证券法》《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》等规定确定适格投资者、赔付标准、赔付金额，最终获赔金额与通过民事诉讼由法院判决赔偿金额相当，且赔付效率较高。考虑到发行人紫晶存储及相关人员赔付能力有限，通过民事诉讼后续可能会面临执行难的情况。紫晶存储投资者如果通过先行赔付方式获得赔偿，无疑减少了投资者的诉讼成本，增加了确定性、压缩了赔付时间。

// A股这些年退市股情况 //

Wind数据显示，自2000年以后， A股目前退市个股已经达到197家。从退市时间上看，近年来A股退市速度在加快，其中2022年退市数量高达46只，创历史新高。此外2020年、2021年退市家数也都超过15家，高于历史上其他年份。

从退市原因来看，其他不符合挂牌的情形数量最多达93家，占比接近50%。紧随其后吸收合并也是A股退市的主要原因，共有40家。而连续三年及以上亏损、股价低于面值、私有化等多种原因退市家数也不少。 总体来看，不符合挂牌情形、吸收合并和亏损是目前A股退市最主要的原因。

证券日报评论称，退市制度是资本市场的一项重要基础性制度，对提高上市公司质量、促进资本市场良性发展具有重要意义。在我国资本市场上，这一制度经过多次改革，目前已建立了与“入口多元”相匹配的“出口畅通”的设计。 严格施行退市制度，形成“有进有退、能进能出”的优胜劣汰机制，确保“退得下”“退得稳”，必将对净化市场环境起到至关重要的作用。