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隐形重仓股藏玄机 基金经理各有所好

2024-03-29  中国证券报  
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2023年基金年报陆续披露,一批知名基金经理的隐形重仓股(即基金持仓排名第11-20名的个股)曝光。对于一些管理规模较大的基金经理而言,前十大重仓股的调整往往较为审慎,相比之下,从隐形重仓股的变化路径中,能够明显看出基金经理对市场的最新研判以及调仓换股思路。

隐形重仓股陆续揭晓

3月28日,鹏华基金闫思倩管理的产品披露了2023年年报。从鹏华沪深港新兴成长混合持仓来看,除前十大重仓股外,闫思倩还隐形重仓了一些汽车配件股。截至2023年年末,该产品对豪能股份、奥来德、贝斯特、意华股份、精锻科技、长安汽车、伟创电气七只股票的持仓占比均超过2%。

对比2023年半年报来看,豪能股份、贝斯特、精锻科技、长安汽车、伟创电气均是2023年下半年新进入鹏华沪深港新兴成长混合的持仓名单,占基金资产净值比例分别为3.01%、2.82%、2.68%、2.44%、2.26%。

值得关注的是,相比于2023年半年报以及2022年年报披露的数据,鹏华沪深港新兴成长混合的持股数量大幅上涨,全部持股数量达385只。除了对前22只股票持仓占比均超过1%外,其余持仓较为分散,一些股票持仓占比不足0.01%,其中还包含了部分小微盘股。

今年以来,闫思倩管理的多只产品净值波动较大。以鹏华碳中和主题A为例,该产品在今年年初经历了深度回撤,净值最低跌至0.6062元,不过,2月中上旬至3月中旬,该基金又上演大幅反弹,净值一度回升至0.9591元,近期则再度回到震荡模式,最新净值0.8244元。

截至2023年末,知名基金经理傅鹏博和朱璘管理的睿远成长价值共持有103只股票,除2023年四季报已披露的前十大重仓股外,该产品第一大隐形重仓股是腾讯控股,共持有274.96万股,持仓市值达到7.32亿元,占基金资产净值比例为3.52%。此外,该产品还隐形重仓新宙邦、TCL中环、国瓷材料、金博股份、海吉亚医疗、梦网科技等。相比2023年半年报来看,该产品对腾讯控股、TCL中环、金博股份的持有数量大幅增加,对新宙邦、国瓷材料则有所减持。

赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合,隐形重仓了新宙邦、宝丰能源、威高股份、中国财险、宝钢股份、美团等。与2023年半年报持仓相比,该产品对宝丰能源、中国财险、宝钢股份、美团等均有所增持。

此外,上市公司披露的2023年年报中,也能看到部分知名基金经理增持的动作。例如,王克玉管理的泓德优选成长、泓德优势领航、泓德瑞兴三年持有分别增持了中国电信148.9万股、115.57万股、38.55万股。

歌尔股份则被多位知名基金经理隐形重仓,例如,丘栋荣管理的中庚价值品质一年持有较2023年三季度增持了122.33万股,国晓雯、江刘玮管理的中邮研究精选增持100万股,张燕管理的农银汇理工业4.0增持153.36万股,王克玉管理的泓德致远混合增持28.56万股。

知名基金经理葛兰管理的产品隐形重仓的多只医药股也浮出水面。例如,中欧医疗健康混合持有博雅生物1815.20万股、博腾股份2666万股以及人福医药1202.96万股。此外,葛兰管理的中欧医疗创新也隐形重仓了博腾股份770.39万股。

基金经理“走心”解读

将目光聚焦到今年以来净值增长率居前的基金,其净值领涨的部分原因与隐形重仓股息息相关。

以永赢股息优选基金为例,该基金持仓结构明显转变,虽然前十大重仓股方向变化不大,仍然是清一色的央国企,集中在电力、能源、传媒等领域。但持仓占比第11位至第20位的隐形重仓股却另有乾坤。2023年半年报,该基金隐形重仓了多只中药和消费股如达仁堂、东阿阿胶、安井食品、红蜻蜓等。然而该基金2023年年底的持仓已剔除上述股票,转而隐形重仓了多只能源、电力、传媒、银行股,包括昆仑能源、皖能电力、中国电力、中国移动、中南传媒、国投电力、中国石化、沪农商行、江苏银行等。截至3月27日,该基金今年以来净值增长率达16%。

对于调仓的思路,基金经理许拓表示,该基金从2023年四季度开始重新明确投资目标,不追求过高过快的短期回报,而是追求更加确定的回报。基于以上思路,对持仓进行了优化,降低了波动率较大的个股配置,增配了经营模式简单、稳定,估值偏低的个股,同时增加了收益兑现频次。

还有部分“价值投资派”基金经理深刻剖析了市场变迁下自己的投资策略。如中泰资管姜诚,就通过“走心小作文”表达了自己的心路历程。他表示,2023年全年的市场走势,为其一贯秉持的观点添加了新的证据,这个观点就是“市场几乎不可预测”,背后的根本原因是人们总自以为是清醒的市场旁观者,但其实自己就是市场本身。虽然投资组合在2023年略有变化,但投资框架和决策原则却没有变化,那就是基于每一笔资产的性价比来决定对它的持有比例。股价只是决定股票性价比的外生变量,而非一个需要去预测的变量,这就是价值投资的要义。

对于管理的产品被打上“红利”标签这件事,姜诚表示,组合呈现出一定的“红利”特征,是自下而上堆叠的结果,并不是刻意为之的策略。价值投资不是红利策略,不是成长策略,不是小市值策略,不是任何一种策略。从结果上看,由于达到甚至超过长期性价比标准的股票较多,组合的整体仓位也较高。截至2023年底,“几乎打光了所有子弹”,成为同类别基金中的“激进分子”。

姜诚表示,稳健不应用低仓位来表达,而应该来自居安思危,来自对重仓股的“丑话说在前头”,来自于自己跟自己较劲而不是过度自信和盲目乐观,最终源头是个股的安全边际。

傅鹏博、朱璘则表示,2024年初以来,市场已经做出两类投资选择,一类是寻找安全的红利资产,如运营商和资源板块;另一类就是寻找业绩“有想象空间但短期无法证伪”和“主题持续发酵”的科技股。随着上市公司2023年年报和2024年一季报陆续披露,一季度实际经营情况、哪些公司能率先走出低谷、业绩增长能否超出预期等因素都值得关注和分析。

新质生产力受关注

新质生产力是今年以来的市场热门词汇。在业内人士看来,围绕新质生产力有望涌现出大量投资机遇,高端制造业、与新质生产力相关的人工智能等备受关注。近日披露的年报中,不少基金经理表示看好新兴产业细分领域投资机遇。

“画线派”基金经理刘畅畅在年报中表示,人工智能(AI)领域的技术进步打开了其在各个产业和消费端应用的新空间,成为历史上一次重要的技术变革。选择突出成长性的股票,寻找市场在这方面的预期差,是其努力的重点方向。在过去的一段时间内,国内制造业的全球竞争力进一步加强,市场份额持续提高,国内企业在成本控制、产品设计、渠道运营、营销等方面的全球竞争力都不断提升。中国的出口结构不断升级,从轻工业到重工业,从代工到自有品牌,这个结构升级的过程中,呈现出一些新的投资机会。另外,高端制造领域的进口替代和产品升级仍在不断进行,随着新能源车的渗透率逐步提高,国内整车、零部件以及相关配套产业实现了快速的份额占比提高,带来了收入或利润体量的不断扩张。部分新材料领域在逐步突破国外垄断,进一步获得市场份额。随着技术的突破,数字经济、AI、人形机器人有可能成为贯穿全年甚至更长时间的一条主线,会择机增加相关机会的布局。

闫思倩判断,新的经济增长中枢预期将逐步形成,中长期看好大盘表现,尤其看好制造业与科技领域成长股表现。2024年,风电、光伏、锂电及上游环节将迎来底部配置机会。闫思倩认为,制造业和科技创新升级是未来高质量发展破局的关键,看好未来3至5年持续创新的成长性标的。

大摩数字经济混合基金的基金经理雷志勇表示,预计2024年A股上市公司业绩增速持续改善,业绩增速相对较高的板块预计集中在信息技术领域。其中,受益于AI新技术需求拉动以及新一轮库存周期的拉动,电子、计算机、通信等方向业绩增长确定性较高,较2023年有望改善。从产业趋势来看,以AI为代表的新技术发展一日千里,大幅拉动算力基础设施等行业的需求。因此,TMT领域仍会是2024年投资配置的主线。

基金经理年报“金句”频出

睿远基金傅鹏博、朱璘:不在周期下滑阶段“蚍蜉撼树”。

中泰资管姜诚:“市场几乎不可预测”,背后的根本原因是人们总自以为是清醒的市场旁观者,但其实他自己就是市场本身。人无法靠未知的事情来预测市场,就如同无法靠左脚踩着右脚步步爬升。

中庚基金丘栋荣:山重水复非无路,柳暗终会再花明,权益资产此时具有很强的右偏分布特征,是最值得承担风险的大类资产。进一步可配置那些更有未来的行业和个股,相比以往,当前在投资上更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司,尤其是那些过去看似是梦想和故事,而今初露峥嵘且具有远大前景的成长股。

鹏华基金闫思倩:2024年科技领域新的创新机会仍值得期待,例如华为产业链、AR、VR、AI、自动驾驶、人形机器人等,新的科技制造方向进展会更快,如卫星互联网、数据元素等,创新药进入全球产业链也有望加速推进。

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