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人造丝,小而不美的赛道竟被热炒?

2023-04-03  新浪网  星空财富bj
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作者/星空下的夹心糖

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的榴莲

我们在生活中,经常遇到“人造”的东西,例如人造肉、人造奶油、人造钻石、人造革等等。在纺织服装行业当中,棉花、羊毛、蚕丝等天然材料已经远远不能满足人类的需求,人造纤维(化纤)成为了主力。在化纤当中,有一类特殊的材料,它们以天然物质(如棉花、木片和竹片)为原料,却通过化学方法加工,力图达到“青出于蓝而胜于蓝”的效果,这类材料就是粘胶纤维

一、面向高端的粘胶长丝

粘胶纤维是人造纤维的一种,被广泛应用于各类纺织、服装等领域,具体可分为粘胶长丝粘胶短纤。粘胶长丝和粘胶短纤具有显著的差异,由于结构和性能不同,前者被称为“人造丝”,后者被称为“人造棉”。

一字之差就是两种不同的产品。粘胶长丝较为高端,产量较小,利润水平尚可,但价格昂贵(3-5万元/吨,是涤纶等寻常化纤的3倍以上);粘胶短纤则比较低端,走量不走心,价格也较低(一万多一吨),行业时常处于亏损状态。粘胶长丝和粘胶短纤上游原材料虽有一定的相似度,但生产过程和下游应用完全不同,我们这里主要讨论粘胶长丝。

两种产品的产量情况 资料来源:中国报告大厅

粘胶长丝又叫人造丝、冰丝,是将稻草、树皮等纤维素经溶解后纺丝而成,用来替代真丝。粘胶长丝光滑凉爽、色泽亮丽、天然可降解,含湿率符合人体皮肤生理需求,主要应用于高端服装家用纺织品

粘胶长丝可单独使用,也可与其他天然或人造纤维混合使用,被广泛应用在棉纺织、针织、丝绸、软缎等织造领域。我国是全球最大的粘胶长丝生产国,产品除供应国内市场需求外,还大量出口到海外市场。粘胶长丝在消费者中具有一定的认可度,意大利某奢侈品牌的衬衫就由100%人造丝制造,售价超过700美元。笔者也有一件粘胶长丝制作的衬衫(不是奢侈品,不贵的),透气性好,很凉快,穿起来确实舒服。

二、并不优秀的行业格局

看到这个小标题,可能有些读者会有不同意见,理由似乎也很充分。首先,粘胶长丝行业格局稳定,且主要集中在中国,2020 年粘胶长丝全球产能约 25 万吨/年,其中国内产能 22 万吨/年,约占 88%;其次,行业集中度高,国内以吉林化纤、新乡化纤、宜宾丝丽雅等为主的几家企业产能合计约 20 万吨/年;再次,行业几乎没有新增产能,根据《粘胶纤维行业规范条件(2017 版)》,严禁新建粘胶长丝项目,这也限制了新进入者的搅局。最后,行业也在不断发展当中,呈现“细旦化”、“高端化”的趋势。这不妥妥一个“小而美”的行业吗?

然而细细品味起来,粘胶长纤的行业格局并不优秀。

首先,行业没有增长,产能利用率不高,行业产量长期在16~19万吨之间徘徊。粘胶长丝是真丝的替代品,虽然某些性能超过真丝,但却拥有“人造”的原罪。相比起来,“天然”的东西还是更有吸引力,除非人造产品性能特别好或价格特别便宜。遗憾的是,粘胶长丝性能并不比真丝强很多,价格虽然比真丝便宜,但和棉花、涤纶等纤维相比依然没有竞争力,因此定位比较尴尬。另外,真丝行业本身也在衰落,下图展示了近年来真丝产量的情况,粘胶纤维颇有一种“皮之不存,毛将焉附”的惆怅。不过,粘胶长丝受到疫情的影响较大,未来几年产量和出口会有短期的反弹,这可能是个好消息。

近年来真丝产量的情况 资料来源:智研咨询

粘胶长丝也没有议价权

归根到底还是因为行业太小,各种纺织品种之间又能相互替代。粘胶纤维上游主要为棉花、木片和竹片生产的溶解浆,产业链上还包括农产品和造纸,粘胶长丝占比极小。粘胶长丝的原材料和能源占到了总成本的70%以上,但行业却没有多少控制能力;粘胶长丝本身属于化纤行业,下游为纺织行业,2022年1-12月全国化学纤维产量6697.8万吨,粘胶长丝只占0.3%,并没有什么行业影响力。

粘胶长丝的生产过程中还有极高的污染,且能耗较大。粘胶长丝虽然以棉花、木材等可再生物质为原理,但生产过程却是一个不折不扣的化学过程。在粘胶长丝生产过程中会排出大量的生产污水,包括酸性废水和碱性废水,其中酸性废水主要来自生产厂的纺丝、酸站车间,而碱性废水来自原液及碱站。生产过程中安全风险也较高,2021年,某粘胶长丝企业发生了5死8伤的中毒事故。因此,粘胶长丝受到了较多环保和安全监管。

业务反映财务。粘胶长丝企业的盈利状况也相当一般。下表展示了行业上市公司长丝业务毛利率情况,好的年景二十多,差的年景十几,这个毛利率在化工行业真算不上高。这个行业并不算“小而美”,顶多只是小富即安的尚可而已。

资料来源:两家公司历年年报整理

三、吃不饱,所以要跨界

如前所述,粘胶长丝行业没啥大发展,需求不足,新增产能受限,毛利率也不高。要想获得持续发展,就要尝试突破自我,寻求跨界发展

新乡化纤(000949)选择涉足氨纶,并逐步将其做大做强,当前拥有氨纶产能10万吨(年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期、二期工程),并正在逐步推进三期工程,当前氨纶贡献了新乡化纤超过一半的毛利。不过,氨纶比粘胶长丝周期性更强,波动也更剧烈,新乡化纤的业绩也如同过山车一般。

吉林化纤(000420)则选择跨界碳纤维。其1.2万吨碳纤维复材项目顺利开车投产,公司还拥有全资子公司吉林凯美克年产600吨小丝束碳纤维的产能和持49%股份的吉林宝旌目前已具备的8000吨/年25-50K碳纤维产能;此外,吉林化纤集团持股100%子公司吉林国兴具备产能1.8万吨/年。当前,吉林化纤的碳纤维产能还较为早期,对业绩影响较小,但不管怎么说,确实是迈出了第一步。

资料来源:公司公告

粘胶长丝或许算个舒适圈,在圈内可以小富即安,但只有跳出圈外,才能海阔天空。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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