央行为何此时突然宣布立即降准？

9月14日晚，央行突然宣布，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

此次降准释放流动性超5000亿元，这是央行给商业银行以及全市场送来的“大蛋糕”，将惠及社会各行各业。

在毫无征兆的情况下，央行突然宣布降准并立即执行，这种高效快速的动作算是史无前例的。之前宣布降准，中间都有一个间隔期，少则几天，多则十天半月，而此次降准几乎没有间隔期，让人始料未及。

但如果仔细思考，就不会对央行此次突然宣布降准感到奇怪。眼下的经济金融形势已到需要央行货币政策持续“加持”和发力的时候了。尤其，9月即将过半，马上进入一年的最后一个季度，推动经济持续企稳回暖以及完成今年初确定的经济增长目标，在时间上具有紧迫性。而且，越早开启降准货币政策动作，就会越早起到提振经济回暖复苏的效应。

具体来说，央行降准已到刻不容缓的地步了。

一则，8月金融数据出笼，大体反映出我国经济金融下滑态势得到了抑制，表现出经济向上的动因得到了一定程度的增强，但基础并不牢固，需要央行货币政策持续发力巩固。今年以来，在系列强经济政策刺激下，比如1次降准、2次降息、还有房地产降首付比以及降低二套房利率和存量房贷利率等，加上8月央行中期借贷便利（MLF）持续超额续做、降息及时有效、结构性工具精准滴灌以及“认房不认贷”政策推出，经济有所回暖。

其表现是8月新增社会融资规模3.12万亿元，比上年同期多6316亿元；社会融资规模存量同比增长9.0%，较上月末水平高0.1个百分点；8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元，贷款余额增速为11.1%；同时，8月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4个百分点，连续3个月回升，其中生产、新订单指数分别为51.9%和50.2%，新订单指数为4月以来首次扩张；此外，消费、出口好于预期，尤其是出口同比降幅收窄，通胀止跌回升。

但要看到，这些经济金融数据表现出微弱升势，还需继续出台巩固性政策措施，持续改善实体企业经营状况。尤其，当前国际政治经济形势复杂严峻，发达经济体快速加息的累积效应继续显现，全球经济复苏动能减弱，国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战。

此外，8月信贷结构呈现“企业强、居民弱”特征：8月居民贷款新增3922亿元，同比少增658亿元。这说明当前住户部门信贷需求依然偏弱，无论是投资还是消费，动能都不足，这对下一步金融信贷增长带来一定的影响。同时，也要看到，M1与M2反映数据并不理想，广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点，这可能是缘于上年同期基数抬高；狭义货币(M1)余额67.96万亿元，同比增长2.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和3.9个百分点，这表明M1增速下行至明显偏低水平，表明当前实体经济活跃度不足，也受房地产市场低位运行拖累。

而且，从当前看，尽管在刺激房地产和楼市上，各级政府出台了一些优惠政策，目前效果并不尽如人意，往后M1还有持续下行的可能，这其实也表明当前金融信贷数据并不相当牢固。如果再考虑国际上可能随时发生的各种不确定因素，今年四季度经济金融持续向好的压力依然较大。

显然，在这种经济金融态势下，要提振银行对实体经济支持的信心、加大对宏观经济的稳固作用，需要央行货币政策持续发力。

二则，给银行支持实体企业以信心和动能，也需要快速降准。当前持续巩固经济金融回暖态势，需要刺激实体企业以及居民信贷融资需求，而刺激的有效措施无疑是降低信贷融资成本。而降低信贷融资成本最有效的方式就是降低银行负债端成本。目前来看，居民储蓄存款利率已大幅高低，再下调的空间不是很大，这需要央行降准释放长期无成本资金，以促进银行降低融资成本，最终降低实体企业融资成本，激发实体企业融资欲望。而扩张全社会信贷融资需求，又需要银行有足够的信贷扩张能力，释放5000多亿元的长期流动资金，使银行加大对实体企业以及居民信贷投放规模有了现实可能。

三则，扭转资本市场不利局势，提高投资者信心也需要央行降准来营造有利金融氛围。今年以来尤其是最近一段时间，资本市场萎靡不振，股市处于动荡不定和下滑趋势之中，这对上市企业融资以及资本市场健康可持续发展都带来不利。虽然降准的资金不可能直接注入资本市场，但金融市场是一个互相流动的内在联系体，银行信贷资金充裕，提供给各类实体企业和居民的贷款必然大幅增长，不可避免地有一部分资金将流入到资本市场，利好资本市场，投资者信心也将有所增强。

作者：中国地方金融研究院研究员 莫开伟