融券新规出台，“限制做空”会成为A股上涨的催化剂吗？

从股票印花税下调到汇金公司集体增持四大行，再到融券新规出台，“限制做空”规则完善进一步打击空方的嚣张气焰。从上述系列措施来看，A股市场政策底迹象越来越明显，在沪指临近3000点整数关口之际，这些举措确实具有不一般的影响作用。

此前，市场曾经出现过部分限售股绕道减持的行为，有的借助转融通等工具实现了间接变现。由此一来，限售股的“限售期”被绕开，限售股凭借成本优势、信息优势，扰乱了资本市场正常健康的运行秩序，对二级市场普通投资者来说，自然损害了他们的切身利益。

融券新规的出台，意在堵住市场中的各种漏洞现象，营造出资本市场公平合理的交易环境。融券新规出台的背后，可以解读为一种“限制做空”的行为，对提振市场投资信心起到了积极的影响作用。

从融券新规的核心要点分析，主要强调了四点，分别是把融券保证金比例上调至80%，之前是不得低于50%、对私募基金参与融券的保证金比例上调至100%、建立健全融券券源分配机制，并建立穿透核查机制和准入机制以及取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借等。

融券新规的发布有利于堵住市场中的漏洞规则，打击最大的估计是部分量化机构以及不按市场规则操作的机构资金。

按照之前的规则，在主板市场上市的新股，在上市首日就可以纳入融资融券标的，且属于扩大融资融券的范围。于是，有部分量化机构看到了套利的机会，并借助相应的工具完成套利。长期下来，虽然提升了市场的流动性，却同时变相增加了市场的投机性，并影响到资本市场正常健康的运行秩序。

融券新规，主要体现在修复之前市场的规则漏洞，并通过大幅提升资金做空的成本，降低套利空间等方式打击投机资金的高频交易行为，维护市场的健康运行秩序。同时，为部分限售股绕道减持的行为“打补丁”，让限售股回归限售期“限售”的初衷，维系资本市场公平交易的市场环境。

虽然此举对市场的影响偏向积极，但考虑到A股市场融券交易规模比较有限，所以对市场的实际影响也不会很大。但是，此次融券新规的出台时间很快，出乎了市场意料，也从一定程度上反映出呵护市场的态度，在股市处于政策底附近区域，利好措施的发布频率明显加快，给市场带来了不少的积极预期。

对当前的A股市场，最大的问题是流动性不足，并无法真实反映出股票市场的价格发现功能。在市场处于流动性不足的背后，则与股票市场正处于供过于求的发展特征有关，股票发行上市数量远高于同期股票退市数量，且上市公司质量参差不齐，进一步削弱了A股市场的投资吸引力，场外资金却迟迟不愿意进入市场抄底。

因此，对当下的A股市场来说，堵住规则漏洞、维护市场公平合理的交易环境是第一步，接下来需要均衡股票市场投融资功能的发展，逐渐改变资本市场长期处于供过于求的状态，并把市场流动性的优势激活起来。只有市场保持充裕的流动性状态，股票市场的价格发现功能才能够得到正常发挥，市场的运行趋势才会得到逐渐扭转。

在A股市场中，常有政策底、估值底以及市场底的说法。如今政策底与估值底先后得到了确认，那么将意味着市场底已经与我们不远了。融券新规或对短期市场构成积极的影响，但从改变市场运行趋势的角度出发，仍需要有更多积极的配套措施出台，以体现出呵护资本市场的诚意。市场需要的不仅仅是短期的呵护，而是需要从本质上改变市场的投资生态，改变股票市场长期重融资的定位，这样才是A股市场走出健康牛市的关键所在。