<返回更多

2023年上半年银行间本币市场运行报告

2023-07-27    中国货币市场
加入收藏

 

2023年上半年,央行降准降息并连续开展逆回购操作,流动性保持合理充裕,货币市场日均成交量及余额增加,资金利率中枢上移,但整体围绕政策利率波动;中美货币政策分化,国内经济修复动能放缓,债券发行及交易活跃,收益率整体下行,10年期国债运行在2.6%~2.95%;利率互换曲线全线下移,成交环比增加。

一、央行降准降息,资金利率围绕政策利率波动,货币市场日均成交量及余额增加

(一)货币市场交易量有所增加,增量集中在质押式回购

上半年货币市场成交总量为870.5万亿元(环比增加5%),日均成交7.1万亿元(环比增加9%)。其中,信用拆借成交74.1万亿元,日均成交6024亿元(环比减少3%);质押式回购成交793.7万亿元,日均成交6.5万亿元(环比增加11%);买断式回购成交27250亿元,日均成交222亿元(环比减少1%)。

(二)央行降准降息,半年末大额逆回购投放呵护流动性,资金利率围绕政策利率波动

上半年,央行降准降息各一次,半年末大额逆回购投放呵护流动性。具体看,3月27日央行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点;6月13日降低逆回购操作中标利率10个基点至1.90%,降息时点超市场预期;6月15日下调MLF利率10个基点;6月20日1、5年期LPR均下降10个基点。上半年,央行投放22910亿元MLF,到期16500亿元MLF,逆回购净回笼5590亿元。自6月税期起,央行以大额逆回购投放呵护流动性,16日至月末逆回购净投放11590亿元,平稳对冲跨半年扰动。

上半年,资金利率中枢在政策利率附近。DR001、R001半年度加权均值分别环比上行28bp、上行32bp至1.50%和1.64%;DR007、R007半年度加权均值分别环比上行27bp、上行42bp至2.00%和2.31%。期间走势看,资金利率中枢略有下行,DR007加权均值从一季度的2.04%下降至二季度的1.96%。上半年,DR007中枢在政策利率附近,最低值1.3597%、最高值2.4209%、中位数1.984%;波动幅度为106个基点,环比减少33个基点。

(三)货币市场日均余额小幅增加,主要机构净融资余额均有所增加

上半年,货币市场余额小幅增加,日均余额11.5万亿元,环比增加5%。其中质押式回购日均余额10.3万亿元(环比增加6%),买断式回购日均余额546亿元(环比减少7%),信用拆借日均余额1.1万亿元(环比减少3%)。

主要机构净融资余额均有所增加。半年末,大型商业银行、货币基金、政策性银行净融出余额分别为4.85万亿元(余额较去年末增加2.20万亿元)、0.94万亿元(余额减少0.14万亿元)和0.68万亿元(余额增加0.11万亿元),排名无变化;净融入余额前三位是证券公司、纯债基金和基金公司专户产品,净融入余额分别为1.48万亿元(余额增加0.27万亿元)、1.43万亿元(余额增加0.37万亿元)和0.68万亿元(余额增加0.09万亿元),排名无变化。

二、债券发行及交易量同比大幅增加,二季度收益率整体下行,10年期国债运行在2.6%~2.95%区间

(一)美国6月暂缓加息,市场预计年内仍将加息,国内经济修复延续但动能有所放缓

国际方面,3月欧美银行业危机发酵后逐渐暂时平息;全球通胀明显下行,美国5月CPI下降至4%,为两年来的最低水平;美联储年内加息幅度减少至25bp并加息3次后,于6月议息会议暂缓加息,但释放鹰派信号,点阵图显示年内还将加息50bp。国内方面,年初国内疫情快速过峰,线下场景恢复提振消费,订单集中交付下出口超预期,信贷数据迎来开门红,一季度经济超预期增长 4.5%。但需求脉冲消退后,内生动能仍不强,修复斜率有所放缓。二季度以来,信贷需求不足,CPI同比增速降至1%以内,PPI同比降幅扩大,地产销售低迷,投资及消费修复斜率趋缓,6月制造业PMI为49.0%,连续第三个月位于荣枯线下。

(二)债券市场发行量同比增加超万亿元,到期偿还金额较大导致净融资额同比明显减少

上半年,发行债券1.18万支、21.6万亿元,发行量同比增加5.4%(1.1万亿元),创历史新高;净融资5.9万亿元,同比减少1.6万亿元(-21.2%),环比增加2.65万亿元(80.7%)。具体看,国债、政金债供给同比明显增多,地方债、信用债发行量虽处于历史高位,但到期偿还金额较大使得两类债券净融资同比大幅减少。上半年,国债发行4.5万亿元(历史同期新高),同比增加30.6%(增幅最大),净融资0.96万亿元,同比增加0.35万亿元;政策性金融债发行3.6万亿元(历史新高),同比增加24.8%,净融资1.2万亿元,同比增加0.48万亿元(增幅最大);地方政府债发行4.4万亿元,同比减少16.8%(降幅最大),净融资2.7万亿元,同比减少1.5万亿元;主要品种信用债发行6.5万亿元(历史新高),同比增加6.1%,净融资0.68万亿元,同比减少0.85万亿元(降幅最大),但环比改善(增加1.2万亿元);金融债发行1.5万亿元,同比基本持平,净融资0.6万亿元,同比减少531亿元。货币市场工具发行近13万亿元(历史新高),同比增加18%,但净融资不足2000亿元(到期量约12.8万亿元,历史最高)。

(三)债券市场成交活跃,各大类债券半年成交规模均处于历史高位

上半年,现券成交296.2万笔、143.1万亿元,成交笔数创历史新高,日均成交11634亿元,同比增加15.1%,环比增加2.3%。其中,国债成交近25万亿元,同比增加5.9%;政策性金融债成交55.3万亿元,同比增加24.1%;地方政府债成交5.5万亿元,同比增加12.6%;主要品种信用债成交15.5万亿元,同比增加14%;金融债成交9.1万亿元,同比增加23.8%;同业存单成交31.8万亿元,同比增加12.9%。上半年债券借贷成交8.6万笔、标的券券面总额近12万亿元(均为历史新高),成交量同比增加93.3%。上半年,30年期国债换手率90.26%,环比下降43.6%。

(四)债市收益率震荡下行,10年期国债运行在2.6%~2.95%,信用利差、等级利差收窄

上半年,现券收益率整体先上后下,整体下行。10年国债活跃券年初上行至2.93%后又震荡下行至2.64%。半年末,国债1、3、5、7和10年期到期收益率分别为1.87%、2.23%、2.42%、2.63%和2.64%,分别较上年末下降22、18、22、19和20个基点。上半年,10年期国债最低值2.6178%、最高值2.9341%,波动幅度约32个基点,较2021、2022年同期有所走扩。信用债收益率整体下行幅度更大,低评级中短期收益率下行幅度最大,信用利差、等级利差收窄。

具体看,受去年底疫情管控政策放开、年初央行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制、2022年四季度经济数据好于预期、市场降息预期落空等因素影响,10年期国债收益率从年初2.82%快速上行至春节前后的2.93%;2月受资金面趋紧影响,1年期国债收益率大幅上行18bp,但长端收益率维持窄幅震荡(10年期国债2.89%~2.92%);在3月两会将全年经济增速目标设置为5%、央行全面降准、海外银行业危机爆发,4-6月制造业PMI连续三个月低于荣枯线以及通胀等数据显示经济复苏斜率放缓、银行下调存款利率、6月央行降息10bp等多因素驱动下,债市走强。10年期国债收益率从2.9%震荡下行至2.64%。

三、利率互换曲线全线下移,成交环比增加

上半年,受资金利率及现券利率下行影响,利率互换曲线整体下移。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为2.16%、2.2125%和2.7513%,较上年末分别下行24、24和38个基点;1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.0136%、2.4462%和2.702%,较上年末分别下行17、32和35个基点。

利率互换日均成交额增加。上半年,人民币 利率互换共成交16.7万笔,日均环比增加24.0%;名义本金总额15.0万亿元,日均成交1220.8亿元,环比增加23.8%。其中,互换通上线后共成交540笔、名义本金总额1285.0亿元。

标债远期成交环比减少,利率期权成交环比增加。上半年,标准债券远期成交829笔,名义本金为848.9亿元,日均环比减少49.8%。人民币利率期权交易成交697笔、名义本金1116.0亿元,日均环比增加274.1%,其中利率互换期权成交6笔、名义本金20亿元,利率上/下限期权成交691笔、名义本金1096亿元。

声明:本站部分内容来自互联网,如有版权侵犯或其他问题请与我们联系,我们将立即删除或处理。
▍相关推荐
更多资讯 >>>