5G通信，创新药，食品饮料，遇到调整即是机会

周一市场呈现震荡下行格局，沪指遇到2900压力，短期进入调整，总体来说问题不大。长期趋势仍然看好，没必要猜测指数会调整到哪个位置，也不用担忧指数会不会二次探底，对于价值投资者而言，应该尽量忽略指数的波动，做好自己的事即可。

目前市场的主要逻辑是，国内经济全面复苏，国民消费回归正常水平，至于国外疫情造成的进出口下滑，由于中国的经济韧性比较强，也可以通过一系列的政策来对冲，市场的信心是不断增强的，多方逐步占优，体现在指数上就是震荡上行。

只要把握了这一点，那么指数的震荡我们可以完全忽略，即使市场面临短期调整，也完全不必害怕。遵守长期价值规律，如果泡沫过大该减仓就减仓，如果估值有吸引力，该加仓就加仓，不用被市场牵着鼻子走。

盘面上，传统周期类如建筑、军工等涨幅居前，医药消费科技跌幅居前，市场呈现快速轮动、热点持续较差的特点。这也符合市场震荡的特点，我们就是多看少动，以守为主，等待市场走出底部。

归纳一下，市场主要的轮动有三个方向，一是医药消费，二是低估蓝筹，三是科技，每个板块一段时间都会有表现，但是持续性都不强，最近则是以低估蓝筹为主。从回报上来看，低估蓝筹的价值还是比较高的，如果布局起来也比较从容，比如保险、银行。而医药消费的总体估值偏高，科技对于专业性的要求比较高，所以操作起来还是低估蓝筹比较简单。

持有医药消费的，调整也不必担忧，从长期来看，核心资产的长期收益也不会低，在当下风险偏好较低的情况下，更大的概率是以时间换空间，也不会出现大幅的调整，反而每一次调整都是入场的机会，或者做做差价也是不错的选择。

总体来说，现在的市场风险并不是太大，机会也比较好寻找，对于投资者而言，不用太在意指数的波动，做好自己的事就是最佳策略。

本文给大家带来行业的追踪研报，供大家参考。

行业分析

【通讯行业】

推进5G和工业互联网建设，产业链相关标的机会凸显

上周上证综指上涨1.23%收于2895.34点，通信行业指数上涨3.83%收于2530.11 点，通信行业指数整体排名2/28，在所有的行业指数中表现较好。工信部印发关于深入推进移动物联网全面发展的通知，提出到2020年底，NB-IoT网络实现 县级以上城市主城区普遍覆盖，重点区域深度覆盖，移动物联网连接数达到12 亿，推动NB-IoT模组价格与2G模组趋同，引导新增物联网终端向NB-IoT和Cat1 迁移，打造一批NB-IoT应用标杆工程和NB-IoT百万级连接规模应用场景，从政策、技术、应用来看NB-IoT产业已经成熟，未来大有可为。

目前运营商纷纷开启服务器集采，中国电信发布服务器2020年集中采购项目货物招标集中资格预审公告，本次集采共分为8个标包，共计56314台。中国移动发布2020年至2021 年人工智能服务器产品集采结果，华为、浪潮和新华三中标。此次招标为集中招标项目，此次集采内容为1000台V1产品，1000台V2产品，共计2000台。借新基建政策风，制造企业与通信企业协同推进5G和工业互联网建设。截至4月24日三大运营商已完成二期5G网络设备的采购任务，预计年内将新增55万个基站，5G建设速度加快，必须通过更广阔、更有价值的产业应用来转化为发展新动能，工业互联网是5G最重要、最合适的应用场景，通信业要面向工业互联网应用布局5G基站建设，尽快形成应用能力，加速新基建向新动能转换。

我们认为受益于5G周期开启、新基建政策不断加码，运营商集采相继落地，设备、应用、流量产业链相关标的有望持续受益长期布局机会凸显。通信设备：中兴通讯、烽火通信等。交换机/路由器：星网锐捷、紫光股份等。光模块：中际旭创、新易盛等。云计算：网宿科技、宝信软件、光环新网等。物联网：移远通信、广和通、中科创达等。

风险提示：行业景气度不及预期，宏观经济波动对行业影响，流动性风险。

【医药制造】

新基建带来高端医疗器械、创新药、疫苗等产业链投资机会

上周上证综指上涨1.23%报 2895.34点，中小板上涨2.04%报7231.93点，创业板上涨2.70%报2125.24点。医药生物同比上涨 2.97%报9405.98点，全部A股估值为13.13倍，医药生物估值为44.46倍，对全部A股溢价率为238.74%，处于历史较高水平。5月8日卫健委发布《关于进一步推动互联网医疗服务发展和规范管理的通知》，持续推动互联网诊疗、互联网医院、远程医疗服务以及预约诊疗等互联网医疗服务快速健康发展。

同日卫健委发布《关于加快推进国家医学中心和国家区域医疗中心设置工作的通知》，强调统筹推进国家级中心设置建设工作，切实履行国家医学中心职责任务。5月9日印发《关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》，提出四点要求，坚持预防为主，落实四早措施，突出重点环节，强化支撑保障。上海市医保局消息《上海市基本医疗保险监督管理办法》6月1日起施行。4 月份随着国内疫情好转出现较大幅度回暖，一季报的收官，企业在二季度开始逐步恢复，二季度环比有望实现大幅改善，再者两会将在5月21日正式召开，历史上两会前后医药板块均表现优异，部分细分板块受议案推动涨幅较大，本次两会作为后疫情时代首次，针对疫情中暴露的问题进行改进，从而医药行业整体会获得较好的市场表现，进一步强化前期医改的大方向。

我们认为疫苗、医药大消费中的医疗服务，医药新基建带来的高端医疗器械、创新药、疫苗等投资机会持续看好，有望成为国家在医药行业重点支持的产业方向。细分行业优质标的。

风险提示：研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，生产经营质量规范性风险，疫情进展具有不确定性。

【食品饮料】

茅台电商渠道显著放量，消费需求持续回暖，强者恒强

5月8日发布指导意见全面开放餐馆等生活场所，将加速餐饮及上下游相关消费复苏。白酒同比量价齐升，茅台销量大幅提升4月阿里渠道白酒销售额为6.89亿元，同比增长262.30%，环比增长135.35%，销售量同比增长60.18%，均价同比增长126.19%，高端酒方面贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别同比增长1582.01%、73.69%、135.55%，销量分别同比增长599.90%、4.89%、80.71%，其中贵州茅台受益于加大直营渠道投放，销售额实现大幅提升。

5月10日批价跟踪普飞批2,310元，环比上周上涨50元，普五批价约920元，环比上周持平，国窖批价约795元，环比上涨15元，五一整体恢复度60%左右，高端受益于基建相关项目开工恢复较快，中高端等大众消费价格带次之，次高端须待喜宴提振。高端品牌茅台回款发货正常，五粮液老窖控货挺价有一定成效。次高端及区域名酒重心去化库存，预计终端对一些畅销品会在6月初补货，大范围的补货可能在9月份。

食品疫情影响下，各食品公司的产品特性、渠道布局与供应链能力促使业绩分化显著，但从长期角度来看疫情属于一次性影响，随着终端消费逐步恢复，二季度行业有望进入常态化运营，具备核心竞争力的企业有望较快恢复。乳制品4月调整月份，终端动销整体约恢复至以往80%景气度，渠道库存压力虽环比3月改善，同比仍高于去年同期，同时线下促销强度环比3月明显缩减，4月双寡头公司端出货平稳恢复，经销商样本任务完成度预估，同比预计大个位数增速。调味品4 月阿里渠道日常调味品销售额为 1.62 亿元，同比增长111.90%，销售量同比增长 143.47%，均价同比下降12.96%，其中酱油、食盐销售额增长明显，餐饮终端库存逐渐开始去化，经销商反馈餐饮端下游出货逐渐起量，零售端动销继续向好，Q1和1-4月累计调味品品类分别有超30%的增速，而去年全年仅4%增速，所以短时零售渠道仍是调味品企业核心争夺渠道，促销费用率同比环比均见上升趋势。

我们认为白酒板块五一恢复稳健，基建项目加速开工期对高端白酒需求刺激更为明显，贵州茅台、五粮液强者恒强，同时放开生活娱乐场所，各地聚饮场景在加速恢复，地产酒优势品牌及大众消费品牌弹性投资机会如今世缘、古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业。内需为主的食品子板块可能会持续受到资金青睐，长期竞争力突出的食品公司双汇发展、伊利股份、安井食品、海天味业、汤臣倍健都值得长期配置，从渠道调研来看涪陵榨菜、绝味食品、良品铺子、重庆啤酒二季度业绩有望环比加速值得投资。

风险提示：餐饮终端消费复苏不达预期，市场竞争加剧等风险。

上市公司信息

【药明康德】

各领域大力新建扩建，高增长可期

19年收入迈上新台阶，Non FIRS净利润同步高增长公司19年营业收入129亿+33.9%，增速较去年+10pp，增速显著提高，迈上新台阶，归母净利润18.5 亿-18.0%，增速由正转负，扣非净利润19.1亿+22.8%，增速较去年-26pp。利润端波动较大主要由于公司投资的上市公司公允价值变动损失1.8亿，去年同期收益6.1亿，扣除此影响后归母净利润增23.7%。估计调整后净利润24亿+38%。公司人员快速提高目前21744人较去年底增4744人增长28%，全年服务客户数量3900+11%，客户粘性强，老客户收 入贡献约九成。20年1季度收入31.8亿+15.1%，较去年同期下降14pp，归母净利润3.0亿-21.6%，扣非归母净利润3.8亿-24.1%，考虑公允价值变动和股权激励影响，估计调整后净利润5.8亿+11%，增速下降主要受到疫情对于武汉研发基地以及临床业务的影响。

大力推进基础设施扩建和新建，未来产出高增长奠定基础中国区实验室方面，19年启东小分子研发投入运营，苏州独理扩建80%，无锡细胞基因治疗投入运营，cdmo方面合全常州第五个原料药实验室投产，今年1月寡核苷酸公斤级车间投入运营，美国区实验室方面费城1.5万平实验室陆续投入使用，现相关病毒悬浮培养平台正在扩建，今年可以达到500和1000L，临床方面除了之前并购的 wuxi clinical，19年并购了pharmspace数统公司。

我们认为毛利率保持稳定，股权激励和临床代垫费用略有增长19年毛利率38.95%，较去年下降0.5pp，主要是由于股权激励费用增加了成本8300万元，临床业务中代垫费用毛利低增长较快，公司2020～2022年EPS分别为1.34元、2.31元、3.04元，对应 PE分别为75.6倍、43.8倍、33.3倍。